事项：
8月31日，国家统计局公布8月PMI。制造业PMI录得49.7%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI录得51.0%，环比下降0.5个百分点。
平安观点：
7月高温多雨等极端天气对生产修复的阻碍可能告一段落，产需重回上升轨道。不过制造业PMI整体仍在中等偏低位置，暑期对非制造业PMI的支撑也有所消退，经济仍在慢修复的进程之中。
极端天气平息，制造业低位修复：8月制造业PMI为49.7%，环比增加0.4个百分点，较Bloomberg一致预期高0.5个百分点。制造业PMI较荣枯线低0.3个百分点，我们测算拖累主要来源于从业人员、配送时间，分别拖累制造业PMI0.4、0.2个百分点，而生产、补库则分别提供了0.5、0.2个百分点的向上动能。产需、库存、价格全线回暖，价格回升若能持续，将有助于继续改善企业信心。
非制造业PMI降幅收窄，且仍在荣枯线之上：非制造业PMI环比下降0.5个百分点至51.0%，降幅较上月收窄1.2个百分点。其中，服务业PMI下降1.0百分点至50.5%，或与暑期结束，居民出游需求有所回落有关。房地产业的景气度仍然低迷， 房地产业PMI 环比下降1.3 个百分点至42.4%。建筑业PMI上升2.6个百分点至53.8%，建筑业新订单PMI结束今年3月以来的连续回落，极端天气后施工恢复、财政加速支出都有所贡献。
多空因素角力，债市暂以防波动为主：偏多的因素包括，1）存款利率再一轮下调；2）9月财政支出预计加速，不排除有新一轮降准。偏空的因素包括，1）地产政策加码；2）机构或存在止盈情绪。利率曲线上，中短端或相对更具性价比，一是中短端在估值上更有优势，二是存款利率非对称下调，中短端或受益最多。多空因素角力或将放大债市波动，方向上我们暂时建议以防风险、防波动为主，待形势更明朗后再进一步操作。
风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。
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