投资要点

    　　一、ESG 投资策略

    　　ESG 投资策略定义有以下六种方式：ESG 整合（ESG Integration）、同类最优/正面筛选（Best-in-class selection）、负向筛选（Exclusionary screens）、影响力投资（ Impact Investing ） 、可持续发展主题/ 专题投资（ Sustainabilitythemed/thematic investing）和主动所有权（Active ownership）。

    　　二、固定收益中的ESG 投资策略

    　　目前，大多数ESG 研究都是针对股票进行的，因此有关ESG 在固定收益投资中的应用效果仍存在着许多问题，比如可以在多大程度上、如何以及何时将ESG 应用于固定收益投资。首先，从投资者的角度来看，股票和债券持有人的参与治理方式存在差异，固定收益的投资者并非资产的持有人，因此无法发挥在股东大会上的投票权，也很难接触到一个公司内部的管理层。因此，公司的治理因素在固定收益中更加突出；从风险的角度来看，固定收益更加注重潜在的下行风险，而非增长机会。

    　　这就要求在投资过程中更加关注ESG 因素对财务下行的影响，特别是可能影响发行人信用的重大事件风险和系统性风险；从发行人的角度来看，主权（以及次主权和超国家）发行人与公司发行人有本质区别。

    　　在投资工具方面，固定收益虽然一定程度上落后于股票，但是近来已为债券制定了相应的ESG 框架，特别是公司、国家和其他相关问题的ESG 分数和排名，以及ESG 固定收益指数。由于固定收益的核心问题之一就是信用评级，因此在合理运用工具时，要理解ESG 和信用之间的关系，在此，我们介绍两个与固定收益评级有关的内容，ESG 评分和ESG 固定收益指数。

    　　ESG 评分方面，根据Russell（2017）的研究，在接受调查的固定收益管理公司中，有52%的企业专门利用第三方供应商来获得ESG 评分；35%的企业利用外部供应商提供内部ESG 分析覆盖；15%的企业只使用内部分析。目前，固定收益领域的两大市场领导者是Sustainalytics 和MSCI，投资者和产品提供商绝大多数都依赖于这两个公司的评分来源。

    　　市场上存在着以下常用的固定收益指数：（1）巴克莱MSCI：Barclays MSCI；（2）标准普尔道琼斯指数：S&P Dow Jones；（3）绿色债券指数：Green bond indices；（4）低碳指数：Low carbon indices。

    　　三、ESG 相关指数与策略运用

    　　截至2023 年8 月30 日，选取发布机构为大陆和恒生的ESG 指数，共有279 只，其中股票指数有150 只，占比54%；债券指数121 只，占比达到43%。

    　　选取年初至今的涨跌幅排名前20 的ESG 指数，其中16 只运用ESG 整合策略，4只运用ESG 正面筛选策略。

    　　我们从7 月初开始对ESG 市场进行一个每双周的定期跟踪，在指数跟踪方面，根据ESG 投资策略的不同所选取5 个相关的ESG 指数进行比对。我们选取的五个指数如下：（1）中证ESG100：代表了ESG 正面筛选策略（2）300ESG：采取了ESG 负向筛选策略（3）300ESG 价值：采取了ESG 整合策略（4）央企ESG50：

    　　在央企中采用ESG 正面筛选策略（5）国新央企ESG 成长100：在央企中采用ESG整合策略这5 个指数分别反映了不同ESG 策略的运用，其中央企ESG50 和国新央企ESG 成长100 反映了ESG 策略在央企中的运用。

    　　从近一年的指数表现来看，央企ESG50 的表现较好，一定程度上反映了*估和ESG 正面筛选策略相结合的市场反映。该指数2023 年5 月4 日发布，成分数量50 个，成分及权重较为分散。

    　　风险提示：

    　　1、ESG 相关信息披露不完善；

    　　2、ESG 相关政策推进不及预期；

    　　3、历史行情不代表未来；

    　　4、ESG 策略定义不统一。