事件概述。公司发布中期报告，2023H1 公司实现营业收入2.02 亿元，同比+127.49%，实现归母净利润3562 万元，同比+85.78%，实现扣非归母净利润3523 万元，同比+173.26%，符合业绩预告，其中，Q2 实现营业收入9618 万元，同比+56.10%，实现归母净利润2298 万元，同比+37.99%，实现扣非归母净利润2271 万元，同比+86.96%。我们认为，业绩符合市场预期，主要得益于照明市场需求回暖业务拓展积极、公司全国化布局推进、数字文旅项目全面发力、新能源项目陆续推进等因素支撑。
华东地区照明增速迅猛，费用管控良好。2023H1，公司业绩显著回暖，已接近2021H1 营业收入2.53 亿元，归母净利润4585 万元的水平。分区域来看，华东地区实现收入1.63 亿元，同比+212.67%，占总收入比例为81.14%，同比+22.26pct。西南2256 万元同比降低36%。从盈利和费用角度来看，2023H1 毛利率为28.08%，同比-12.49pct，净利率为16.97%，同比-4.65pct，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为4.62%/ 13.78%/ -0.67%/ 4.39%，同比-2.21/ -10.83/ -3.24/ -3.02pct。管理费用拆分来看，职工薪酬为1310 万元，同比+31.17%（远低于营业收入增幅），占管理费用比例高达47.1%，规模效应显著。未来照明主业依托上海成都双中心，继续向其他核心城市拓展。根据年报回复函，上半年新签合同金额达3.12 亿元，生产经营逐步向好。2023 年上半年，上海、浙江、黑龙江、广西等多省发布夜经济鼓励政策，加速打造地标性夜生活体验区。
回款良好，现金流显著改善。2023H1，公司收回部分长账龄应收款，信用减值损失冲回3291 万元，同比+81.12%，应收账款余额3.28 亿元，同比减少9.57%，经营活动净现金流净额4155 万元，同比2207.64%，现金流显著改善。在收入高增背景下，2023H1 购买商品劳务支付现金1.82 亿元，与去年同期基本持平，销售商品劳务获得现金2.90 万元，同比+18.21%，收现比为1.44（去年同期为2.76），付现比为0.90（去年同期为2.11）。
积极布局新能源业务，打造低碳减排业务体系。根据中报，公司于6 月，中标大连市委、市政府光伏及照明项目。公司结合目标客户的需求，努力打造以风、光、储为场景的项目投资、建设、运营、维护以及基于综合能源解决方案的楼宇和园区数字化服务。公司通过技术升级和节能改造，为城市提供高效、节能的路灯系统，进一步减少能源消耗，助力城市能源的可持续利用。
科博场馆、数字乐园、传统地标，全面发力数字文旅板块。今年上半年，子公司霍洛维兹确认收入938 万元，同比+2.80%，净利润-434 万元；公司不断丰富智慧文旅新场景：成功交付新疆克拉玛依科技馆、北京天文馆、中国黄海湿地博物馆的4D 影院提升项目，全面打开了科博场馆市场；根据长江日报，2023 年5 月，武汉梦时*园，霍洛维兹推出了“颠倒之城”室内弹射式影视特效过山车和“时空博物馆”黑暗乘骑两大全国首创项目，成为梦乐园中的“明星项目”；参与打造了 “乐高工厂探险之旅”项目，根据澎湃新闻，深圳乐高乐园预计于2024 年开园，有望进一步提升品牌影响力；今年7 月，霍洛维兹自主开发的《山海胜境》文旅元宇宙APP 也成功上线，用AR 技术为青岛老建筑赋能。
投资建议
我们维持2023-2025 年营业收入预测10.29/13.88/17.71 亿元，归母净利润预测1.54/2.17/2.47亿元，EPS 1.41/1.98/2.25 元，对应9 月1 日30.57 元收盘价21.41/15.25/13.42xPE，维持“买入”评级。
风险提示
需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，系统性风险。
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