核心观点

    　　预计8 月经济数据将整体向好，经济温和复苏。经济数据方面，天气影响减弱，工业生产稳步复苏；基建投资维持，地产投资延续下行，制造业投资小幅下降，社会固定资产投资增速整体回升；暑期消费旺季，社会消费品零售总额增速回升。外贸方面，国内外需求小幅回暖，进出口同比增速降幅收窄。物价方面，猪肉、原油价格上行，服务价格升高，CPI 降幅收窄；大宗商品价格整体上行，基数下降，PPI 降幅收窄。金融数据方面，信贷需求边际修复，政府债券发行支撑社融同比改善。

    　　预计工业增加值增速回升至4.2%左右

    　　8 月工业生产预计小幅回升，主要源于天气因素影响减弱、需求小幅回暖、产品价格上行，但受限于下游需求恢复仍然偏慢，我们谨慎预测8 月规模以上工业增加值同比增速为4.2%。

    　　预计基建投资回暖拉动固投增速升至3.5%

    　　8 月制造业投资增速将降至5.3%，基建投资增速回升至7.2%，房地产投资延续下行趋势增速降至-8.9%，综合以上因素，固定资产投资增速整体回升0.1 pct 至3.5%。

    　　预计暑期消费旺季拉动社零增速回升至3.6%

    　　暑期消费对服务业增长拉动效果明显。居民消费保持较高热度，对商品和餐饮收入形成较强支撑。我们预测8 月社会消费品零售总额当月同比增速将回升至3.6%。

    　　预计出口降幅收窄至-10.6%，进口降幅收窄至-11.2%进出口呈现同步回暖迹象，PMI 新出口订单指数回升0.4 pct 至46.7%，进口指数回升2.1 pct 至48.9%。但同时两项指标仍然均处于收缩区间，内外需恢复仍然偏弱。结合基数和季节性因素，我们预测8 月出口增速为-10.6%，进口增速为-11.2%

    　　预计CPI 同比回升至-0.1%，PPI 同比回升至-3.0%成品油、猪肉价格上行，暑期出游旺盛，预期8 月CPI 同比增速为-0.1%，降幅较上月收窄0.2 pct。原油、煤炭价格上涨，基数下行，预计8 月PPI 同比增速为-3.0%，降幅较上月收窄1.4 pct。

    　　预计8 月新增信贷1.3 万亿，新增社融2.9 万亿8 月经济景气边际继续改善，票据利率上旬和中旬明显回落，下旬大幅反弹，或意味着信贷需求边际有所修复。在地方债加速发行支撑下，8 月政府债券融资规模显著增长，社融同比改善。

    　　风险提示：

    　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。