原油定价机制经 过多次变化，反映了国际原油定价体系中不同主体的博弈结果。原油不仅具有商品的属性，受产出国产量以及消费量等基本面因素的影响，由于在交通、军事等多领域有作用，不仅是普通燃料，还是重要的战略商品，有非常鲜明的地缘政治属性。国际原油定价体系中参与的主体众多，包括国际石油公司、政府国家和自由市场力量，由于不同时期，不同主体之间博弈的结果不同，原油定价体制主要可以分为三个阶段：跨国石油公司定价（1973 年以前）、OPEC 定价（1973-1986 年）、由期货市场主导的石油定价（1986年至今）。
现货交易市场的高速发展为期货的诞生奠定了基础。1983 年，纽约商品交易所推出了西德克萨斯中质原油（WTI）期货合约，1988 年英国国际石油交易所推出北海Brent 原油期货合约，而后随着原油期货市场交易活跃起来，以期货价格为定价标准的定价体系逐渐建立。
期货是重要的价格导向，动态反应市场供求状况。全球重要的原油期货分别是芝加哥商业交易所（CME）的WTI、洲际交易所（ICE）的北海布伦特原油期货合约、迪拜商品交易所（DME）的阿曼原油和2018 年上海国际能源交易中心（INE）推出的上海原油期货。
单个原油期货价格综合反映了不同事件对某一个地区原油需求供给的影响。原油期货市场参与者众多，其中包含生产者、炼油厂、贸易商、消费者、金融机构等，单个的原油期货反映了市场参与主体对于该地区供需的预期和判断。两个原油期货之间的价差反映了两个地区之间原油供需平衡，地区之间原油供需平衡打破，价差开始偏离中枢值，区域间套利运输行为出现，运价随之变化。
重点关注个股：招商轮船、中远海能作为全球卓越航运企业，凭借领先的VLCC船队能够受益于上行周期，同时招商轮船拥有的VLCC船队结构较好，部分船舶安装脱硫塔，有望享受更高的运价弹性。我们重点推荐外贸油品运输板块招商轮船（601872）、中远海能（600026），建议持续关注招商南油（601975）。
风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、疫情反复风险、地缘政治风险等。
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