事件描述

    公司发布2023 年半年报，实现收入8.5 亿元（同比+35.1%），实现归属净利润1.9 亿元（同比+48.3%），实现归属扣非净利润1.9 亿元（同比+56.0%）。其中Q2 单季度实现收入4.5 亿元（同比+25.4%，环比+12.3%），归属净利润1.1 亿元（同比+49.2%，环比+35.5%），实现归属扣非净利润1.1 亿元（同比+64.0%，环比+41.9%）。

    事件评论

    氨基酸/维生素等产品进一步放量。2023H1，公司全资子公司秦皇岛华恒、巴彦淖尔华恒净利润分别同比增长38.8%、39.3%至0.76、1.1 亿元，氨基酸产品逐步放量，带来业绩增长。2023Q2 缬氨酸市场均价为25.3 元/kg（同比+6.2%，环比-5.6%），由于行业产能扩张，缬氨酸价格从4 月份开始出现回落，目前价格企稳并出现调涨。肌醇项目上，公司采用自主研发和对外合作的模式开发出绿色的肌醇生产技术，目前已逐步实现产业化。

    三费用率持续优化，在建工程高位运行。2023H1，公司三费用率合计为8.9%，较去年同期-1.4 pct。公司销售费用较上年同期增长83.6%，主要系销售员人员薪酬水平提高以及产业化提成增加所致。2023H1 公司在建工程为3.9 亿元，新项目带来在建工程增长较快。

    公司持续加大研发，增强人才引进和平台建设。研发费用本期发生额较上期增长62.9%，主要系公司加大研发投入，研发人员人数及薪酬增加，以及研发过程材料费增加所致。公司继续加强华恒合成生物研究院的人才引进、组织建设和研发体系建设，持续提升已基本建成的三大研发及研发管理中心/平台。

    高质量推进新产品项目建设，扩充公司产品矩阵。公司按计划推进建设赤峰基地年产5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5 万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目，秦皇岛基地建设年产5 万吨生物基苹果酸建设项目。目前，上述项目正按计划有序推进。上述项目建成后，公司产品、技术也将从氨基酸、维生素等扩充到生物基新材料单体，加速扩充公司产品矩阵，进一步打开公司业务增长空间。根据公司8 月12 日公告，公司拟与凯风基金合计增资 2000 万元，认购目标公司新增注册资本人民币 8.23 万元。

    本次向睿嘉康增资，有助于加深公司与睿嘉康在非粮生物质原料发酵技术方面的合作，丰富公司生物制造所需碳源及下游产品技术布局。

    持续优化公司营销体系，启动卓越制造项目。公司升级原有营销组织体系，推动产品事业部（BU）和销售事业部（SU）组织制度建设，进一步提升公司整体产品规划和产品能力，以及客户区域销售管理能力。公司启动生产基地卓越制造项目，旨在通过建立有效、持续运行的循环改善体系，加强现场管理，不断优化工艺流程等。

    公司是领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高。现有产品提供护城河的基础上，不断丰富产品线贡献成长。预计23-25 年归属净利润为4.2、6.1、8.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新产品市场拓展不及预期；

    2、现有产品行业扩产较多。