投资要点:

    　　进出口数据如期修复，同比降幅收窄、环比转正海关总署公布数据显示（以美元计），8 月我国出口2848.7 亿美元，同比下降8.8%（预期-9.5%，前值-14.5%）；进口2165.1 亿美元，同比下降7.3%（预期-8.2%，前值-12.4%%）。

    　　整体来看，8 月进出口数据较7 月出现了如期的修复（我们此前判断7 月出口增速是阶段性底部），同比降幅收窄，环比由负转正。高基数效应消退、对美国、东盟出口改善以及内需逐步企稳是主要原因。

    　　往后看，随着地缘关系的边际稳定、美国逐步开启补库周期、一带一路国家稳中有进，外需整体仍会维持一定韧性，叠加基数因素，后续出口增速或将逐步震荡回升。

    　　出口：东盟、美国降幅收窄，汽车、家电保持高增从主要出口国家/地区来看，我国对东盟、美国出口降幅有所收窄，对俄罗斯出口仍保持了较高增速。1）8 月对东盟出口同比增速为-13.25%，降幅收窄约8 个百分点，越南、泰国是主要贡献方，其经济出现边际回暖是主要原因。2）对美出口同比增速-9.53%，降幅收窄近14 个百分点。中美关系边际稳定以及美国经济韧性较强是主要原因。往后看，随着美国逐步开启补库周期以及中美航班的逐步恢复，对美出口或将进一步修复。

    　　从主要出口商品来看，自动数据处理设备、集成电路等商品降幅收窄，汽车、家电表现亮眼。1）自动数据处理设备、集成电路等商品出口同比增速分别为-18.23%、-4.64%降幅明显收窄，韩国8 月半导体出口同比增速为-24.7%，降幅也出现明显收窄。2）汽车、家电等商品依然保持了高速增长，8 月汽车包括底盘同比35.19%，拉动出口增速0.69 个百分点；家电出口同比11.44%，拉动出口0.26 个百分点，是出口的主要支撑。

    　　进口：东盟、美国降幅收窄，成品油、铁、铜等增加明显

    　　从主要进口国家/地区来看，8 月从美国、东盟等进口同比降幅有所收窄。

    　　其中，美国进口同比增速为-7.89%，降幅较上月收窄约5 个百分点；东盟同比增速-6.11%，降幅较上月收窄；欧盟进口同比-4.9%，降幅较上月扩大约1.2 个百分点，不过从荷兰进口增速依然较高，接近41%。

    　　从主要进口商品来看，成品油、铁矿砂、铜矿砂等商品进口回升明显。8月成品油进口同比42.3%，依然保持了较高的增速；铁矿砂、铜矿砂进口同比均由负转正，增速分别为6.3%和20.6%，资源品进口的增多反映出我国内需出现一定程度的修复，这点从PMI 连续回升也能体现出来。

    　　风险提示

    　　国际关系出现超预期变化将对贸易带来较难预测的扰动。