业绩表现：2023 年上半年，公司实现营业收入6.49 亿元，同比增长45.24%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长43.88%；扣非归母净利0.72 亿元，同比增长50.2%。2023Q2 季度，公司实现营业收入4.04亿元，同比增长66.66%；实现归母净利润0.52 亿元，同比增长53.18%；扣非归母净利0.5 亿元，同比增长64.23%。
智能制造业务领域拓宽，康复医疗业务产品完善：分业务看，2023H1公司智能制造业务实现营收5.12 亿元（同比+53%），归母净利润0.42亿元（同比+40%）；康复医疗设备业务实现营收1.37 亿元（同比+22%），归母净利润0.32 亿元（同比+50%）。1）医药智能制造板块：2023H1公司首款智能检测类产品“在线近红外光谱仪”面世，可实现实时数据传输的智能化闭环监控，标志着公司的智能设备业务领域拓宽至智能在线检测、产品体系实现进一步完善。2）康复医疗设备板块：公司持续加大研发投入、对理疗和运动疗法产品体系进行完善和升级，2023H1 龙之杰新增注册证及备案凭证7 项（包含低温冲击镇痛仪、肢体压力套、上肢关节康复器等），2 项注册证及备案凭证处于申请中。
技术赋能营销，产学研项目助力产品推出：针对医药智能制造业务，公司以技术推动营销，推出“DP-EPC”新模式，实现流程和技术服务的全覆盖，增强了公司对大项目的把控和承揽能力，核心竞争力得以提升。针对康复医疗设备业务，公司与华南理工大学等高校合作成立智能康复实验室，开展康复相关的脑部建模软件、经颅磁导航系统及治疗系统等多项产学研项目，有望丰富康复医疗相关产品矩阵。
城市事业部+外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量：公司优选并签署符合业务发展模式的城市事业部、乡村事业部代理商，同时，通过定期培训增强代理商对公司的认同感。2023H1 公司城市事业部业务、外贸业务稳定增长，乡村事业部业务快速放量，覆盖范围拓展至10 个省市。针对最早布局的广东和广西市场，公司目标快速覆盖市场并提升市占率，针对新增区域，如四川、重庆、河北、山东4 个省市，公司以样板项目为基础带动区域的快速推广。
盈利能力微降，费率较为稳定：2023 年上半年，公司销售毛利率为37.58%，同比降低2.66pct；销售净利率为11.25%，同比降低0.16pct；管理费用率为6.7%，同比降低2.65pct；销售费用率为8.38%，同比降低3.05pct；研发费用为0.38 亿元，同比增长28.23%；研发费用率为5.88%，同比降低0.78pct。
【投资建议】
公司贯彻“一体两翼、双轮驱动”发展战略，原有智能制造业务实现横向拓宽，新兴的康复医疗业务产品矩阵逐步完善，技术持续赋能营销，带动城市、乡村事业部的快速增长。我们预计公司2023/2024/2025 年营业收入分别为13.45/15.21/17.22 亿元，归母净利分别为1.65/2.19/2.66 亿元，EPS 分别为0.6/0.8/0.97 元，对应PE 分别为24.07/18.14/14.96 倍，给予“增持”评级。
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