转债基本情况分析：

    赛特转债发行规模4.42 亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价35.41元，截至2023 年9 月7 日转股价值98.56 元；发行期限为6 年，各年票息的算术平均值为1.23 元，到期补偿利率13%，属于新发行转债较高水平。按2023年9 月7 日6 年期A+级中债企业债到期收益率8.74%的贴现率计算，债底为68.39 元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为10.76%，对现有股本存在一定摊薄压力。

    中签率分析：

    截至2023 年9 月7 日，公司前三大股东汪坤明、汪美兰、汪洋分别持有占总股本39.65%、8.22%、3.25%的股份，前十大股东合计持股比例为64.54%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.11 亿元，因单户申购上限为100 万元，假设网上申购账户数量介于950-1050 万户，预计中签率在0.0011%-0.0012%左右。

    申购价值分析：

    公司所处行业为其他化学制品（申万三级），从估值角度来看，截至2023 年9 月7 日收盘，公司PE(TTM)为49 倍，在收入相近的10 家同业企业中处于中等偏上水平，市值40.48 亿元，处于中等偏上水平。截至2023 年9 月7 日，公司今年以来正股上涨46.83%，同期万得全A 下跌0.59%，上市以来年化波动率为46.28%，股价弹性较大。公司目前不存在股权质押风险。

    赛特转债规模较小，债底保护较低，平价低于面值。综合审慎考虑，我们给予赛特转债上市首日30%的溢价，预计上市价格为128 元左右，建议积极参与新债申购。

    公司经营情况分析：

    2023 年上半年公司实现营业收入3.54 亿元，同比增长15.86%；营业成本2.40 亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润0.42 亿元，同比增长86.79%。

    竞争优势分析：

    企业定位：真空绝热材料知名供应商。1）较强的研发与技术优势。公司是国内较早开始真空绝热技术研发与产业化应用探索的企业之一，人才储备丰富，自主知识体系完整，拥有国家火炬计划重点高新技术企业等荣誉；2）优质稳定的*优势。公司与众多国内外制造商客户建立了稳定供应商客户关系，如三星、海尔、赛默飞世尔等。公司能够获得国内外知名客户严格的供应商准入认证是公司综合竞争力的集中体现，充分保障了未来公司在本行业市场份额的稳定性和盈利能力的持续性；3）掌握完整产品生产链优势。公司是业内极少数具备集芯材生产、阻隔膜测试及制备、吸附剂测试及制备、真空封装及产品性能检测能力于一体的企业。这一方面使公司具备了快速的市场反应能力和满足客户需求能力；另一方面，公司可以更好把控产品质量，优化生产工艺。

    风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。