2023 年8 月，中国出口同比-8.8%，预期值-9.5%，前值-14.5%；进口同比-7.3%，预期值-8.2%，前值-12.4%；贸易差额683.6 亿美元。对此我们认为：

    　　价格因素改善助推贸易表现回暖。近月来，油价反弹和全球大宗商品价格回升，或使得全球层面的贸易读数均有所改善。

    　　结构上看，进口环比反弹幅度更强。背后原因或在于：一或源自于上游价格弹性更大，中国是原材料进口国；二是内需修复速度领先外需，从制造业PMI 来看，8 月新订单指数的回升速度快于新出口订单指数。

    　　本期出口结构的新变化：

    　　美国东盟需求改善，欧盟仍在磨底。从出口的两年复合同比的增速来看，本期中国对美国有明显改善，但对欧盟下滑速度加快。对东盟出口增速也有改善，或指向改善背后也源于美国需求的变化。这一新变化值得关注，其背后源于美国制造业投资上升导致的结构性因素，还是美国商品消费周期已见底回升尚需后续更多细节数据确认。

    　　汽车船舶出口维持高位，新旧动能产品均有改善。在价格因素和基数效应下，本期多数品类的出口均出现回升。值得关注的是，家电是本期机电品出口的一大亮点，是仅次于汽车的第二大支撑点。

    　　本期进口结构的新变化：

    　　价格因素驱动中国资源品进口上涨，带动总进口反弹。本期中国从非洲、东盟、澳大利亚、俄罗斯和拉丁美洲的进口同比出现明显提升，主要驱动品类为金属矿产和能源，价格回升是主要因素。

    　　量价齐升推升集成电路，机电进口有所回升。本期集成电路进口有明显改善，拆分结果来看，其进口数量和进口价格的同比均出现回升。

    　　出口同比筑底回升背景下，关注后续出口的结构性机会。后续除了价格因素回升、基数效应可能带来总量同比读数的上升外，可关注全球产业链重构和中国新旧贸易动能切换带来的结构性机会。

    　　结构性机会一：关注全球产业重构受益经济体的需求机会。墨西哥、印度等经济体正成为全球新一轮产业投资的核心目的地，而中国对这些经济体的电子元件和汽车零配件出口，拥有明显的超额增速。

    　　结构性机会二：关注一带一路等“再工业化”经济体的资本设备品需求。2023 年中国对一带一路沿线经济体的资本品出口韧性强于中间品需求，而拖拉机等工程机械，以及电力电气设备具备明显的超额增速。

    　　风险提示：疫情不确定性风险，地缘政治风险，经济下行风险。