投资要点
基数降温令出口同比跌幅有稍好于市场预期的收窄，但扣除基数影响，出口趋势仍稍显偏弱，前期表现强劲的汽车有所降温。8 月出口（美元计价）同比-8.8%，跌幅收窄5.7 个百分点，稍好于市场相对谨慎的预期。进口同比-7.3%，跌幅收窄5.1个百分点，能源大宗价格上涨、集成电路集中备货。货物贸易顺差683.6 亿美元。
扣除基数下行因素，8 月纺服、家具家电大类表现仍然疲弱，电子产业链底部位置呈现小幅韧性，前期持续高增的汽车出口随着海外需求缺口的快速收窄而有所降温。去年7 月上海解封后出口达至阶段性峰值，8 月后逐月回落，基数走弱是出口同比跌幅明显收窄的主要原因。扣除基数影响，纺织服装鞋靴箱包、家电家居两个大类仍延续弱势，既显示外需整体复苏不强，也反映越南等地低附加值率产品形成一定替代；家电出口当月大幅改善14.8 个百分点，但主要受7 月北半球普遍高温带动，可持续性不强。汽车同比下滑48.1 个百分点至35.2%，对总出口的拉动较7 月减弱达1 个百分点，显示上半年持续高增的汽车出口随海外需求缺口快速收窄而有所降温。受美国“脱钩断链”政策直接影响的电子产业链手机、电脑、芯片对总出口同比的拖累收窄1 个百分点至-3.5%，剔除基数影响亦表现稍好，底部区域呈现一定韧性。其中手机出口连续两个月大幅波动，受海外品牌新品发布节奏扰动。
对美出口跌幅收窄最为明显，对其他发达经济体则无显著改善，非美发达经济体货币紧缩对其自身消费需求抑制作用更为强烈。8 月对美国（-9.5%）同比跌幅收窄达13.6 个百分点，而对欧盟（-19.6%）仅收窄1.0 个百分点；对日（-20.1%）英（-12.9%）甚至跌幅扩大，显示美国仍处于前期过度财政补贴和薪资通胀螺旋共同导致的商品消费过热区间，而连续货币紧缩已经对非美发达经济体消费需求形成明显抑制，日本复苏仍然缓慢且幅度温和。低基数下对新兴市场出口跌幅有所收窄。
能源大宗涨价、新品手机出货芯片集中进口，8 月进口同比跌幅收窄较快。8 月进口同比-7.3%，跌幅较7 月收窄5.1 个百分点稍好于预期。沙特自愿减产以来油价出现一轮连续上涨，8 月原油带动大宗能源商品进口增速明显上行；此外集成电路进口快速增加，或与海外知名手机品牌即将推出新品带动我国手机产业链集中生产出货有关，也与手机出口当月走低的暂时性扰动相匹配。
今年二季度以来，三大因素影响下我国出口一定程度上低于我们的预期：其一，主要非美发达国家疫情缓和后消费需求改善幅度偏弱，货币紧缩导致的消费抑制效应较为明显；其二，纺织服装等低附加值率商品类别东南亚国家开始呈现一定的竞争优势；其三，美国主导的对华“脱钩断链”政策日益深化，影响范围扩大，约束了我国电子产业链出口反弹的力度。展望9-12 月，出口基数逐月走低令同比下跌趋势在读数上有望连续缓和，结构上一方面海外汽车需求缺口收窄较快可能影响我国出口节奏，另一方面国内消费电子近期技术有所突破可能形成出口稳定作用，维持全年出口-4%左右的预测不变，出口同比至接近年底时有望重回零附近。维持年底前人民币汇率在7.2 附近窄幅波动的预测不变，汇率趋势性改善尚需时日，期待更多国内产业链完整性安全性建设方面的技术突破涌现。
风险提示：外需降温幅度超预期风险。
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