投资要点：
二季度宏观层面稳增长压力较大。一方面国内投资端持续受房地产拖累，同时消费端因疫后“疤痕效应”，其释放动能放缓；另一方面，出口端在海外紧缩环境及高基数下持续下行。在这一背景下，微观层面的上市公司业绩也呈现回落态势，全A（非金融两油）二季度单季营收和归母净利增速双双回落。2023Q2 全A/全A（非金融两油）归母净利增速分别为-8.0%/-11.8%，较2023Q1 分别回落9.9 和5.7 个百分点。
板块方面，营收增速仅科创板出现回升，而主板、创业板和北证板均有不同程度的回落。净利方面，主板和创业板归母净利增速由正转负，同时北证降幅继续扩大，而科创板呈现降幅收窄态势。科创板实现营收和利润的双重改善，业绩显著优于其他板块。经营效率方面，主板有所下滑，而创业板、科创板明显改善。从杜邦三因子来看，主板经营效率的回落，主要是受销售净利率的拖累；而创业板和科创板营运效率的提升主要得益于销售净利率的提升，其中创业板销售净利率改善最为显著，从而推动其成为单季ROE 改善幅度最大的板块。
风格方面，以沪深300、中证500 和中证1000 分别代表大、中、小市值板块，二季度大、中、小盘的营收均出现回落，其中，大盘股回落幅度相对小一些；净利层面，仅中盘股实现小幅改善，而大盘股和小盘股均显著下滑。整体而言，中市值板块尽管营收增速回落，但净利增速有所改善，显示其盈利能力的修复。
行业方面，上游资源及中游材料大类业绩普遍低增。中游制造方面，均呈现正增长；其中，国防军工相对亮眼。消费方面，因2022 年二季度国内疫情反复，消费场景的缺失造就了当前消费板块的低基数，叠加今年上半年消费逐步恢复，二季度可选消费板块中各行业业绩均进一步改善，其中社会服务和汽车行业显著改善。必选板块中，医药生物、纺织服务和商品零售行业均呈现不同程度的改善。TMT 板块中，传媒行业进一步改善，同时电子行业降幅显著收窄。金融板块中，仅银行行业归母净利增速实现正增长，并小幅改善；房地产降幅有所收窄。此外，服务板块中，交通运输和公用事业行业业绩增速较高。
行业配置方面，可重点关注：（1）在活跃资本市场和稳地产效果尚待观察背景下，仍可关注大金融和“地产链”（家电家居、钢铁建材）的政策博弈性机会。（2）在经济企稳情境下，成长板块有望接棒表现，可关注数据要素入表后的确权预期、AI 维持高景气、华为新机等多重催化下的TMT 板块（通信、计算机、传媒、电子）。
风险提示：疫情发展超预期，政策推进不及预期。
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