本报告导读：

    　　针对五大风格的轮动状态定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。目前，成长风格的拥挤度、估值水平、夏普比和信息比指标占优；消费风格的估值水平、波动率和夏普比指标占优；周期风格的波动率、夏普比和信息比指标占优。

    　　摘要：

    　　拥挤度指标： 金融高位走平，成长正反弹，成长占优。近期，金融风格拥挤度指标高位震荡，或已见顶。消费风格拥挤度小幅回落。周期风格拥挤度指标下行斜率趋缓。成长风格拥挤度指标持续反弹。稳定风格拥挤度指标同步反弹，但斜率低于成长风格。综合考虑拥挤度指标的位置和方向，成长风格主观上略占优，因其恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。

    　　估值水平指标：成长消费处于低位，周期处于高位，消费和成长占优。近期，金融风格估值水平指标于40%分位数附近走平。稳定风格估值水平指标缓慢回落。周期风格估值水平指标创新高。成长和消费风格估值水平指标仍处于低位。综合考虑估值水平指标的位置和方向，消费和成长风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。

    　　波动率指标：各风格均反弹，周期消费相对较低，消费和周期占优。

    　　近期，五类风格波动率指标均有所上行，其中成长和金融风格上行较快，周期和消费风格相对较低。综合考虑波动率指标的位置和方向，消费和周期风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。

    　　夏普比指标：仅金融和稳定风格回落，成长、周期和消费风格占优。

    　　近期，政策暖风带来复苏预期升温，成长、周期、消费风格夏普比指标先后反弹。仅金融风格和稳定风格夏普比回落至近年低位。综合考虑夏普比指标的位置和方向，成长、周期和消费风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。

    　　信息比指标：周期和成长加速反弹，成长和周期占优。近期，金融风格的信息比指标创近年新高后拐头向下。与之对应，成长风格创近年新低后迅速反弹。消费风格缓慢回升。周期风格中断回落而拐头向上。同时，稳定风格中断回升而拐头向下。综合考虑信息比指标的位置和方向，成长和周期风格主观上略占优，因其更恰当地兼顾了指标的均值回归属性和趋势属性。

    　　风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。