事件描述
公司发布2023 中报，上半年实现收入6.41 亿元，同比下降31.90%；归属净利润0.90 亿元，同比下降55.98%；扣非净利润0.76 亿元，同比下降60.32%。拆分到二季度，23Q2 公司营收3.62 亿元，同比下降21.38%，环比增长29.99%；归属净利润0.50 亿元，同比下降51.88%，环比增长26.23%；扣非净利润0.44 亿元，同比下降54.68%，环比增长35.67%。
事件评论
收入端，上半年公司收入同比下降32%，分产品来看，碳纳米管导电浆料收入6.14 亿元，同比下降33.9%，主要原因系本报告期新能源产业链供需关系格局阶段性失衡，叠加部分头部客户以去库存为主，中上游材料价格下跌，公司产品价格有所下滑；碳纳米管粉体营收0.05 亿元，同比增长132%。拆分到二季度，公司实现收入3.62 亿元，环比增长30%，预计Q2 需求回暖拉动出货量环比改善，22 年公司碳纳米管导电浆料市场份额占比40.3%，龙头地位稳固。
盈利端，上半年公司毛利率31.66%，同比微降1.6pct；拆分到二季度，23Q2 公司毛利率为32.12%，同环比基本持平。费用方面，23H1 公司期间费用率为16.1%，同比增加7.5pct，其中管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别增加2.9pct、3.1pct 和1.1pct，主要原因为新增产能投放与研发投入加大所致。23Q2 公司期间费用率为14.4%，环比下降3.6pct。最终，公司23Q2 归属净利润为0.5 亿元，环比增长26.2%，盈利环比改善，主要系公司产能利用率提升和产品结构升级所致。
其他财务指标方面，23H1、23Q2 公司经营性现金流净流入分别约0.98、0.59 亿元，公司上半年和二季度资本开支分别为4.04 亿元和3.25 亿元，同比分别增长184.25%和3881.22%，印证公司积极的产能布局，其中单壁碳纳米管已通过验证并小批量供货，年产2 万吨单壁纳米导电浆料及500 吨单壁纳米功能性材料项目的产能规划将加强公司在该领域的领先优势；另外，公司公告高导电新型正极材料基地项目，规划10 万吨产能，其中一期2 万吨，公司利用先进碳纳米管制备技术和正极材料相结合布局新型正极材料业务，未来有望成为新增长点；同时，公司海外产能布局也在积极推进。我们认为积极的产能规划将加强公司碳管浆料产能供应、全球产能布局能力，未来贡献可观的业绩增量。
预计公司下半年排产出货有望进一步放量，并且后续受益产品结构的不断升级有望进一步推升整体盈利能力水平。继续看好公司作为全球碳纳米管导电剂龙头能够跟随锂电行业实现持续快速增长。预计公司2023 年归属母公司股东净利润约3.9 亿元，对应估值约24 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、电动车行业销量不及预期；
2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。
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