2023H1 行业情况：行业整体营收端恢复快于利润端。2023H1 社会服务行业（申万分类）实现营收681.11 亿元（+39.83%），为2019 年同期108.53%；行业整体实现归母净利润59.69 亿元（+223.04%），为2019 年同期93.63%。

    　　行业营收端恢复进程略快于利润端。2023H1 国内旅游市场呈现结构性复苏态势，国内游市场持续升温，出游人次和旅游收入已超过或接近2019 年同期水平。各子板块营收恢复情况与2019 年同期相比： 人力资源服务（283.99%）>免税（147.3%）>餐饮（142.61%）>自然景区（111%）>酒店（96.96%）>人工景区（66.7%）>旅游综合（21.74%）。

    　　2023Q2 行业情况：行业整体盈利能力环比2023Q1 提升近10%。2023Q2行业实现营收330.74 亿元（+54.89%），为2019 年同期105.58%，环比2023Q1下滑5.6%；行业实现归母净利润31.19 亿元（+648.01%），为2019 年同期104.8%，环比2023Q1 增长9.4%。二季度天气转暖、消费者出游热情升温，叠加小长假以及“淄博烧烤”“特种兵出游”等阶段性热度，行业营收、利润情况均超2019 年同期水平，盈利能力环比2023Q1 有所提升。各子板块营收恢复情况与2019 年同期相比：人力资源服务（271.07%）>餐饮（155.97%）>免税（141.65%）>自然景区（104.35%）>酒店（101.63%）>人工景区（72.97%）>旅游综合（27.84%）。与2023H1 整体相比，2023Q2 酒店板块恢复程度超2019年同期、人工景区恢复程度由超6 成提升至超7 成。

    　　投资建议：旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019 年尚有约15%增长空间。

    　　酒店：主要城市ADR 率先启动超2019 年水平，带动RevPAR 接近2019 年同期，OCC 基本恢复至疫情前80%水平；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。景区出行：中秋国庆小长假重合有望带动出行市场持续增长。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。

    　　重点公司推荐：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、宋城演艺、天目湖、同庆楼、广州酒家、众信旅游。

    　　风险提示：居民消费恢复不及预期风险；突发事件或不可控灾害风险。