本期投资提示：

    　　AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，浩辰软件2.79 分，位于总分的46.0%分位。

    　　浩辰软件于2023 年9 月13 日招股，将在科创板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算浩辰软件AHP 得分为2.79 分，位于科创体系AHP 模型总分46.0%分位，处于上游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算浩辰软件AHP 得分为2.32 分，位于科创体系AHP 模型总分的40.4%分位，位于中游偏上水平。假设以80%入围率计，中性预期情形下，浩辰软件网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0382%、0.0328%。

    　　布局2D、3DCAD 业务，横向扩展云应用及服务。公司为用户提供浩辰CAD、浩辰3D、浩辰CAD 看图王等产品以及围绕前述产品的相关服务。目前，公司2D CAD 平台软件实现运行速度、功能完备度、可靠性、可扩展性等方面接近或局部超越国际主流产品，CAD 核心技术处于国内领先地位，部分达到国际先进水平。根据《中国PLM 研究报告2021》，2020 年公司在中国2D CAD 领域的市场份额排名位居前三位；公司3D CAD软件产品尚处于市场拓展阶段，市场地位有望进一步提升。报告期内浩辰CAD 看图王移动版月度活跃用户数（MAU）持续增长，于2022 年3 月超过1,500 万，已成为CAD领域国内MAU 排名第一的APP 应用。

    　　终端客户遍布全球，双模式运作利于市场拓展。浩辰CAD 在全球市场得到了广泛应用，用户遍及建筑、电力、石化、水利水电、模具、铁路、船舶等专业领域。在境内市场，公司多类产品数次中标“中央企业软件联合采购项目”，用户覆盖全部97 家央企的60%以上。随着中国CAD 软件需求的持续提升、政策利好以及国产替代化的趋势更为明确，国内CAD 软件厂商在央企、国家机关采购项目中更具优势。在境外市场，公司与日本、韩国、波兰、泰国、德国等多个国家或地区的经销商建立了稳定的战略合作关系，产品销售覆盖全球约80 个国家或地区。公司形成了“永久授权+订阅”的双模式运作机制，使得用户可以更加灵活选择购买方式，相较单一的订阅模式用户覆盖面更广，有利于公司拓展市场。

    　　国内CAD 市场快速增长，有望受益国产替代趋势。根据艾瑞咨询预测，2023 年全球CAD 市场规模预计将达到127 亿美元，中国CAD 市场规模预计达到67 亿元，2020-2023 年复合增长率分别为8.66%、24.17%。全球CAD 市场规模增长稳定，我国CAD 市场规模将提升显著，为国产CAD 软件企业提供良好发展空间。当前我国CAD领域国产化率仍然较低，国产CAD 软件代表性厂商中望软件、浩辰软件2022 年境内销售收入合计仅占约15%。在外部环境风险和国内政策利好双重驱动下，工业软件国产化替代进程加速，公司有望充分受益。

    　　业绩规模、研发支出占比低于可比公司平均，归母净利润复合增速、毛利率高于可比公司均值。2020-2022 年，公司营收、归母净利润规模低于可比公司平均，期间二者复合增速分别为13.80%、13.76%，其中归母净利复合增速高于可比公司均值。同期，公司毛利率高于可比公司均值，研发投入占营收比重稳步上升但低于可比公司平均。

    　　风险提示：浩辰软件需警惕产品单一、2D CAD 市场整体规模较小、2D CAD 软件领域行业标准由国外厂商制定、市场竞争加剧、3D CAD 业务供应商依赖等风险。