事件：8 月29 日，天岳先进发布2023 年半年度报告，23 年上半年公司实现营收4.38 亿元，同比增长172.38%；实现归母净利润-0.72 亿元；扣非归母净利润-1.10 亿元。

    　　二季度营收大幅增长，毛利率较去年改善明显。23 年Q2 单季度公司实现营收2.45 亿元，同比增长162.90%，环比增长 26.83%；实现归母净利润-0.44亿元，扣非归母净利润-0.65 亿元，同比环比亏损有所增加；实现毛利率10.69%，同比增长10.93pct，环比下滑1.38pct。

    　　临港工厂产能释放，海外市场需求旺盛。公司目前已形成山东济南、上海临港、山东济宁碳化硅半导体材料生产基地。自去年公司加大导电型产品的产能产量，23 年5 月新建的上海临港智慧工厂开启了产品交付，目前正处于产量的持续爬坡阶段。根据目前公司在手订单及合作客户需求情况预计，临港工厂第一阶段年30 万片导电型衬底的产能产量将提前实现，上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地。公司正规划继续通过技术提升和增加资本投入以进一步提高临港工厂产能产量。公司在日本设立研发及销售中心，积极开拓海外市场。目前海外市场对公司产品的需求旺盛。23H1，公司高品质碳化硅衬底获得国际客户的认可，产品加速“出海”。公司已经与英飞凌、博世等行业下游电力电子、汽车电子领域的国内外知名企业开展了广泛合作，有助于共同推动碳化硅材料和器件的渗透应用。在8 英寸产品布局上，公司具备量产8 英寸产品能力，23H1 已开展客户送样验证，并实现了小批量销售，预期产销规模将持续扩大。

    　　高度重视研发投入，巩固碳化硅衬底领先技术地位。23H1 研发投入合计8981 万元，同比增长69.02%，占营业收入20.50%。23H1 下属子公司累计获得境内发明专利授权152 项，实用新型专利授权324 项，境外发明专利授权12项，是国家知识产权示范企业；自设立以来，公司获得了国家制造业单项冠军等多项国家级和省级荣誉，并于2019 年获得了“国家科学技术进步一等奖”。在2023 年Semicon 论坛上，公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研*况，通过液相法制备出了低缺陷密度的8 英寸晶体，属于业内首创，也代表了公司领先的技术实力。

    　　投资建议：我们考虑到公司在半绝缘型碳化硅衬底领域的龙头地位，以及导电型碳化硅衬底顺利扩产， 预计23/24/25 年公司实现归母净利润0.16/0.74/2.39 亿元，对应当前的股价PE 分别为1541/327/101 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；扩产进度不及预期。