8 月实物电商网上零售额同比增6.1%（对比2 季度/7 月增14%/5%）；餐饮消费增12%（7 月16%）。化妆品/服饰鞋帽/日用品/通讯器材/家具/家用电器8 月趋势较7 月好转：在七夕活动带动下，化妆品同比增速转正，并获得接近双位数增长（+9.7%）；开学采购及新机发布拉动通讯器材同比增8.5%。邮政局估算8 月快递同比增15%，农产品寄递活跃及七夕活动与电商平台协同保障快递需求推动业务规模增长。
3 季度淡季大盘增速或继续承压，我们预计阿里电商GMV 增速低个位数，用户+价格力+内容战略拉动下用户回流及新广告产品推出有望推动收入增速快于GMV；京东自营品类调整影响在基数效应上从3 季度起减弱，但恢复至双位数增长仍需要看到行业更明显的恢复；拼多多GMV 增速（+24%）有望继续跑赢行业，全站推广上线满一年，下半年收入增速将有所放缓，但已体现在市场预期内，品牌升级战略仍将支撑货币化率提升。我们预计2023 年GMV 增速：电商行业（+11%）/阿里（+4%）/京东（+6%）/拼多多（+29%）/快手（+32%）/抖音（+43%）。
新闻动态更新：1）阿里：阿里妈妈m 峰会发布新广告产品“万相台无界版”
及“百灵”，分别侧重效果经营和品牌推广，并明确“店铺、直播、内容”为淘系经营增量中心；淘宝直播流量/用户心智及产品供给具备优势，长期保持对主播吸引力，东方甄选8 月底入驻，首日GMV 1.75 亿元人民币。2）京东：下调自营商品包邮门槛，继续建设低价用户心智。3）快手：818大促数码/大家电GMV 同比增149%/200%，并常态化运营“大牌大补”频道，进一步完善平台商业化基建。4）TEMU：拓展南美和中东市场，自2022年9 月上线以来共进入39 个国家/地区。
投资启示：我们预计9 月新机发布带动行业平稳复苏。货架电商平台阿里、京东继续推进用户/价格力战略寻求增量，拼多多用户心智仍稳固；直播电商平台推进泛货架布局。我们维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。
投资风险：电商行业竞争激烈；平台变现不及预期。
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