事件：公司发 布2023年半年报，2023上半年全年实现收入80.30亿元，同比增加43.76 亿元（同比+119.76%）；实现归母净利润8.38 亿元，同比增加20.83 亿元；实现扣非归母净利润7.57 亿元，实现扭亏为盈。
2023 年第二季度，实现营业收入41.68 亿元，同比+222.35%，环比+7.90%，较2019 年+18.75%；实现归母净利润4.83 亿元，同比增加12.91亿元，环比增加1.27 亿元，较2019 年同期增加1.03 亿元。
需求端客运量修复，2023 上半年五一、端午、暑运推动航空出行量价齐升。2023 年上半年，公司完成运输总周转量176,655.6 万吨公里、旅客周转量1,938,813.7 万人公里、运输旅客1,089.9 万人次、客座率88.0%，分别较2022 年同期上升75.6%、81.3%、71.1%和15.3 个百分点，恢复至2019 年同期的102.3%、101.7%、101.2%和96.2%；公司实现营业收入8,030,371,802 元，归属于上市公司普通股股东的净利润为838,392,342元，同比实现扭亏为盈。
供给侧运力投入增加，公司总体可用座位公里同比上升49.6%。截至2023 年上半年末，公司在飞航线共219 条，其中国内航线181 条，国际航线35 条，港澳台航线3 条。2023 年上半年，公司总体可用座位公里同比上升49.6%，其中国内、国际和港澳台航线同比分别上升31.9%、4025.2%和1084.2%，国内航线超过2019 年同期42.1%，国际和港澳台航线均恢复至2019 年同期的四成左右，可用座位公里占比分别为87.6%、11.0%和1.4%，国际和港澳台航线占比将逐步恢复至正常水平。
投资建议：随着航空出行需求的复苏，节假日出行热潮推动航司盈利修复。收入侧，春秋航空立足上海，布局覆盖国内各主要区域，国际航线聚焦东南亚市场，辐射发展东北亚市场；成本侧通过精细化的成本管理实现综合成本最优化。我们将春秋航空2023-2025 年归母净利润由21.1/34.2/42.7 亿元调整至25.4/36.7/45.1 亿元，以最新收盘价计算PE 为21.8/15.1/12.3。维持公司“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险；航空运输业竞争风险；航油价格波动风险。
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