事件： 公司披露2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营收3.16 亿元，同比+105.15%；归母净利润1.09 亿元，同比+177.66%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+184.75%。其中2023Q1、Q2 分别实现收入1.28 亿元、1.88 亿元，同比+98.28%、+110.10%；分别实现归母净利润0.43 亿元、0.66 亿元，同比+180.94%、+175.58%。
公司不断提升产品质量和服务，销售规模快速增长。主营业务收入分品类来看，2023H1 公司单一材料医疗器械收入2.34 亿元，毛利率95.40%；复合材料医疗器械收入0.43 亿元，毛利率78.27%，医疗器械总收入达2.77 亿元，同比+207.69%；复合成分功能性护肤品收入0.26 亿元；单一成分功能性护肤品收入0.05 亿元，功能性护肤品总收入达0.31 亿元，同比+5.78%。
盈利能力快速增长，费用支出控制良好。2023H1，公司毛利率/净利率分别为89.15%/ 34.38%，同比+ 5.75pp/+ 9.31pp。2023H1 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为20.96%/12.19%/1.77%，同比-6.99/-0.13/+0.60pct，公司持续提升产品质量和服务，在销售规模不断扩大的同时合理控制期间费用率。
渠道优势+领先技术，薇旖美驱动收入利润超预期。截止2023H1，薇旖美已覆盖终端医疗机构超过1500 家,公司在重组人源化胶原蛋白领域处于国际技术领先地位，拥有目前全国唯一的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白三类械产品，首款重组胶原产品“薇旖美”2021/2022 年销售额占主营业务收入比达12.18%/29.06%，未来有望持续引领业绩高增。
以自有资金投入推动项目，继续深化抗病毒领域发展探索。公司十余年来持续开发抗病毒类功能蛋白，目前已实现抗 HPV 生物蛋白产品的产业化。公司产品在抗病毒细分领域具有竞争力，参与国家科技重大专项子课题，完成了抗 HPV 生物蛋白产品开发及产业化上市，临床效果良好，具有广阔的市场应用前景。
投资建议：公司采取“生物新材料+医疗场景应用+日用护肤场景”应用的发展策略，不断拓展其在各医疗场景及日用护肤场景的用途。我们适当调整2023-2025 年公司营业收入分别为7.90/12.6/15.8 亿元，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 2.46/3.73/5.14 亿元，对应 EPS 为3.62/5.47/7.55 元，对应9 月20 日收盘价PE 为 43.5/28.8/20.9 倍，给予公司“增持”评级。
风险提示：核心技术人员流失风险、实际控制人不当控制风险 、医疗器械及化妆品产品政策变动风险、技术研发风险、兴业证券为锦波生物做市商。
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