医美板块2023H1 营收盈利双升，2023Q1 疫后强劲复苏，2023Q2 延续复苏态势。
1）2023H1：终端机构营收回升明显，注射端经营较为稳定。2023H1 医美行业11 家公司实现收入305.23 亿元，同比增长18.60%，实现归母净利润33.85 亿元，同比增长45.52%。毛利率同比上升1.22pct 至41.83%，期间费用率同比下降1.23pct 至28.14%，净利率同比上升1.91pct 至11.11%。分终端机构、注射类、设备类三个细分赛道来看，终端机构恢复最为明显，注射类利润增速高于收入增速。
2）2023Q1：行业强劲复苏，终端机构业绩率先修复。医美板块8 家公司2023Q1实现收入136.08 亿元，同比增长18.29%，实现归母净利润15.02 亿元，同比增长30.58%。毛利率同比上升0.25pct 至40.60%，期间费用率同比下降1.08pct至26.59%，净利率同比上升1.04pct 至11.04%，盈利能力显著改善。
3）2023Q2：行业延续复苏，注射类业绩表现亮眼。医美板块8 家公司2023Q2实现收入140.57 亿元，同比增长18.36%，实现归母净利润15.77 亿元，同比增长54.67%。毛利率同比上升1.85pct 至40.87%，期间费用率同比下降2.09pct至26.47%，净利率同比上升2.63pct 至11.22%，盈利能力进一步改善。
下半年展望：供给端新品上市将持续提振行业景气。1）终端机构：7-8 月为经营淡季，9 月开始备战Q4 传统旺季。2）注射类产品：中高端新品增速最为可观，再生类、重组胶原蛋白和肉毒赛道均涌现差异化竞争新品。再生类产品定位中高端，目前仍处于较快放量期；肉毒素行业稳定增长，竞争格局较此前预期有所改善；重组胶原蛋白特性优于动物源胶原蛋白，为行业大势所趋，多家公司积极布局，渗透率有望持续提升；减重赛道市场关注度较高，华东医药和仁会生物减重适应症先后获批。3）设备类产品：重点关注国产替代空间最大的皮秒激光及其他创新器械。今年国产皮秒激光仪实现零获批突破，国产化浪潮有望来临。
2024 年是射频美容仪器械三监管元年，国内合规市场空间巨大。
投资建议：关注产品成长周期，静待Q4 传统消费旺季。2023 年中报已披露完毕，业绩超预期标的短期取得较好涨幅。由于整体消费处于弱复苏环境，且三季度为美护行业传统消费淡季，建议逢低布局，静待Q4 传统消费旺季到来。建议关注：1）重要产品处于成长期，为公司贡献较大收入弹性的标的：如爱美客、锦波生物、昊海生科等；2）短期受医药行业影响出现调整，有望迎来较好布局时点的标的：如华东医药、伟思医疗、普门科技等。3）医美业务可能出现突破的标的：江苏吴中。4）港股建议关注：美丽田园医疗健康、复锐医疗科技。
风险提示：消费复苏不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，监管政策风险。
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