核心观点：
近期市场动态：煤炭价格延续回升，焦炭首轮提张落地。本周煤炭（中信）指数下跌0.6%，跑输沪深300 指数1.4 个百分点。动力煤方面，秦港5500 大卡煤价9 月22 日报价995 元/吨，本周上涨80 元/吨（6月中旬以来累计回升236 元/吨）。年度长协9 月港口5500 大卡煤价为699 元/吨，环比下跌5 元/吨（23 年以来均价715 元/吨，较22 年均价722 元/吨略有下降）。供需面，近期电煤旺季基本结束，但受天气和工业需求提升影响，电厂日耗维持相对高位，本周非电采购也继续提升。加之，前期煤矿安全事故较多产地供给收缩，港口发运利润倒挂，港口库存持续回落，叠加冬储临近，现货资源偏紧，煤价延续回升（周末局部略有松动）。后期，国庆电煤需求将季节性回落，但经过前期消费旺季，各环节库存回落（本周北方库存小幅回升但幅度不大），加上工业需求预期改善，同时双节和大秦线检修临近，供给端安监较严，产量难有增长，发运成本对港口价格也有支撑，预计短期现货价格以稳为主。焦煤方面，本周国内外煤价延续上涨，其中京唐港主焦煤价和澳洲优质主焦煤价自6 月低点以来累计涨幅分别达36%和46%。
后期，考虑到10 月为消费旺季，且近期宏观和下游需求预期改善，而供给端各地产量仍有制约，加上各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格延续偏强趋势。
近期重点关注：（1）国内政策面：安监维持较严趋势，亚运会期间且临近双节安全形势预计仍严峻。8 月下旬以来各地安监力度明显提升，产地供应受到影响。本周虽然部分前期煤矿煤矿已陆续复产，但晋陕蒙主产区安全仍较严峻。临近双节，加上亚运会期间，预计产量难有大幅增长。（2）国内供需面：国内供需面：8 月二产用电继续提升，钢焦企业耗煤环比提升。
行业观点：煤焦价格继续上涨，供应偏紧将继续支撑煤价。近期煤炭供需偏紧，动力煤和焦煤延续上行。我们认为下半年由于季节性需求提升，以及供给端进一步增长空间不大，煤价中枢预期明显提升。在供需面改善的预期下，煤炭板块分红收益率仍处于较高水平，行业估值或继续提升。重点关注公司：（1）盈利稳健分红显著的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）、兖矿能源（A、H）、山煤国际、广汇能源；（2）景气回升弹性较高的焦煤公司：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业等。其他行业主线：（1）其他受益于煤价向好的公司：中煤能源（A、H）、晋控煤业、冀中能源、电投能源、兰花科创、盘江股份；（2）非煤业务提升估值的公司：如宝丰能源、华阳股份、金能科技等。
风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。
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