拥挤度策略:我们用行业指数的成交额占全市场比值来代表交易资金的拥挤度,与股价波动具有一致性。单行业占全市场成交额比重越低,意味着资金关注度越低、交易量越小,当有增量资金流入时,边际变化易推高股价;反之则资金聚焦,受增量资金的拉动作用有限。从历史经验看,拥挤度具有均值回归属性,通常在均值正负标准差的上下轨之间波动,触及低轨时通常为增配机会,有至少修复到均值的空间。
从目前,*估的交易拥挤度已经回落至均值,有较大概率出现反弹,增量资金流入有望带动股价走高。
套息策略:由于运营商经营稳定,且分红比例较高,可以作为长期配置的股息资产。目前人民币利率处于较低水平,通过借入人民币利率,购买运营商权益并获得分红,可以实现套息。
我们以十债利率加上130BP作为人民币借贷门槛利率,运营商2022年发放的股息除以每日股价作为当天分红率。发现当借贷利率高于分红率时,运营商股价往往开始调整;当借贷利率明显低于分红率时,运营商股价开始反弹。从去年11月开始,套息策略在中国移动的择时上具有非常准确的提示作用。
十债利率持续维持低位,套息空间进一步进一步打开,运营商股息率回升,提示配置价值。