美联储9 月暂停加息，金属价格盘内震荡。美联储召开9 月FOMC 议息会议，确定暂停加息（符合市场预期），将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，但鲍威尔表示后续仍可能会加息。会议内容公布后，受市场风险情绪影响，金属价格盘内震荡。考虑美国当前部分经济数据已陆续降温（美国8 月成屋销售总数年化404 万户，低于预期410 万户；美国9 月Markit 综合PMI 初值50.1，低于预期50.4），我们认为美联储后续加息空间有限，叠加国内逆周期政策继续发力，以及当前金属库存仍偏低位，国内经济复苏下，金属价格有望继续维持上行趋势。
铝需求有望进一步提升，支撑铝价上行趋势。SHFE 铝价涨1.4%至19445 元/吨。据百川盈孚，本周铝棒开工率下降0.49 个pct 至48.28%；铝板带箔开工率下降0.01 个pct 至45.41%。沪铝受基本面支撑，走势仍较为坚挺。供给端方面，云南复产基本完成，四川启明星等企业有少量复产，电解铝后续增量有限。需求端方面，目前逐步进入铝消费旺季，铝锭及铝棒库存合计仍处于历史低位，我们预计伴随后续房地产政策端继续发力，叠加短期国庆节前备货，电解铝需求有望进一步提升，铝价上行仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。
旺季不旺，铜价弱势调整。LME 铜涨0.05%至8198.5 美元/吨。宏观方面，美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，符合市场此前预期。自去年开启加息周期以来，美联储至今已累计加息11 次，累计加息幅度达525 个基点。商务部：将推动*支持汽车后市场发展等一批政策举措。中国人民银行将继续密切关注市场动态，维护好市场竞争秩序，推动存量房贷利率调整工作平稳有序落地。供应方面，根据世界金属统计局（WBMS）数据，2023 年7 月全球精炼铜产量为220.48 万吨，精炼铜消费量为215.95 万吨，供应过剩4.53 万吨。2023 年7 月全球铜矿产量为181.64 万吨。根据国家统计局数据，2023 年8 月中国精炼铜产量111.7 万吨，同比增长16.4%；2023 年1-8 月中国精炼铜累计产量840.8 万吨，同比增长13.3%。根据中国海关数据，2023 年8 月中国铜矿进口量为269.7 万吨，同比增加18.81%，环比增加36.56%；2023 年1-8 月中国铜矿累计进口量为1811.31 万吨，同比增加8.7%。2023 年9 月22 日，CSPT 召开季度会议，敲定2023 年第四季度铜精矿现货TC 指导价为 95 美元/干吨。
需求方面，根据国家能源局，2023 年8 月全国新增发电装机容量为1.99 亿千瓦，比上年同期增加1.02 亿千瓦。其中风电新增装机2892万千瓦，比上年同期增加1278 万千瓦；太阳能发电新增装机1.13 亿千瓦，比上年同期增加6869 万千瓦。根据中国汽车流通协会数据，2023 年8 月我国新能源乘用车销量71.6 万辆，同比增长34.5%，环比增长11.8%；预计9 月新能源乘用车零售75.0 万辆左右，环比4.7%，同比增长22.3%，渗透率约37.9%。综合来看，国内经济数据的改善提振了市场信心，但终端消费者的采购力度并未明显改善，市场仍在等待政策的进一步明朗化；此外美联储议息政策正式落地，助推美元指数提升，对风险资产价格形成压制；我们认为在这些因素的共同推动下，铜价将弱势调整。
国内需求持续疲软，能源金属价格继续回调。本周广期所碳酸锂价格环比下跌8.2%至15.62 万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌8.0%和7.8%，分别为16.0 万元/吨和17.15 万元/吨，锂辉石价格环比下跌2.3%至3030 美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌5.6%至16.74 万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降0.09pct 至53.42%，产量环比下降0.23%至8071 吨；氢氧化锂开工率环比下降1.61pct 至37.26%，产量环比下降4.15%至4434 吨。由于锂价下跌，给江西等地区规模较小的原料外采锂盐厂带来成本及价格压力，叠加环保因素，锂盐开工有所下滑，个别厂家供应量下滑明显。青海盐湖企业多处于满产状态，产量保持稳定。根据海关数据，2023 年8 月我国锂矿进口量为25.8 万吨，环比减少32%，进口均价2162 美元/吨，环比下跌46%；2023 年8 月我国碳酸锂进口量1.08 万吨，环比减少16%，进口均价3.50 万美元/吨，环比上涨4%。需求方面，新能源汽车等终端需求未见明显改善，正极材料厂家对原料消耗量略显不足；由于锂价下跌过快，导致下游买涨不买跌情绪持续，材料厂多以观望市场、刚需采购为主，且压价情绪较浓。综合来看，由于锂价持续下跌，部分外采原料企业成本压力较高出现*减产；需求端仍缺乏实质利好，下游交投*持刚需采购，我们认为锂价仍有继续下跌空间，后市锂价能否止跌企稳，需持续关注锂盐厂开工情况及下游需求改善情况。MB 钴（标准级）报价环比上涨0.85%至14.25 美元/磅，MB 钴（合金级）价格环比上涨1.59%至16.00 美元/磅；国内金属钴价格环比上涨2.36%至26.0万元/吨，四氧化三钴价格环比持平为14.65 万元/吨，硫酸钴价格环比持平为3.75 万元/吨。供应方面，根据海关数据，2023 年8 月中国钴矿进口量2847 吨，环比增加567%，同比下降8.05%；1-8 月进口总量1.74 万吨，同比增加4.61%。8 月中国钴湿法冶炼中间品进口量2.39万吨，环比增加13.66%，同比下降31.31%；1-8 月进口总量22.23 万吨，同比下降1.97%。需求方面，下游市场对于头部品牌电解钴的需求热度不减，拉动整体成交积极性；钴盐市场终端需求依旧疲软，叠加原料陆续到港，买卖双方博弈加剧。综合来看，近期终端需求恢复不及预期，市场行情依旧疲软，叠加原料陆续到港，买卖双方博弈加剧，我们认为短期内钴盐行情将保持弱势运行。SHFE 镍价环比下跌3.14%至15.72 万元/吨，硫酸镍价格环比上涨1.41 至3.60 万元/吨。
供应方面，根据海关数据，2023 年8 月中国硫酸镍进口量1.89 万吨，同比增加460%，环比增加57.45%；镍中间品进口量11.05 万吨，同比增加18.49%，环比增加55.09%。本周硫酸镍冶炼厂多保持稳定生产，前驱体企业自用硫酸镍产量不断排产，整体产量上行。需求方面，电解镍企业仍在采购硫酸镍作为原料，市场散货资源偏紧。下游 前驱体企业需求未见明显起色，正极材料端以销定产，暂无批量采购计划，买卖双方博弈心态依旧。综合来看，冶炼厂受利润倒挂影响减产增多，硫酸镍现货流通量走低，叠加节前下游企业备货情绪走高，我们预计短期内硫酸镍价格仍有上行空间。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。
美联储维持利率区间水平不变，贵金属价格继续上涨。伦敦金现货价涨0.06%至1924.68 美元/盎司，SHFE 黄金涨0.16%至470.48 元/克，伦敦银现货价涨2.56%至23.65 美元/盎司。SPDR 黄金持仓877.4 吨，减少2.88 吨；SLV 白银持仓1.40 万吨，增加253.81 吨。美十年期国债实际收益率增加0.09pct 至2.07%。美国10-1 年期国债长短利差为-1.02%，环比增加0.08pct。美国9 月16 日当周首次申请失业救济人数20.1 万人，预期22.5 万人，前值22 万人，同时能源价格上涨引发通胀上行预期，9 月20 日美联储议息会议决定维持联邦基金利率在 5.25-5.50%的区间水平不变。但金银市场已基本消化了美联储将维持高利率水平一段时间的预期，因此金银价格受挫回调的空间有限。国内金银价格受传统需求旺季、投资需求增长及汇率等因素影响，整体走势坚挺。我们认为在市场预期与美联储立场博弈的背景下，金银价格或将开启震荡走势。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。
稀土价格走势分化，氧化镝受缅甸进口量减少影响价格上涨。本周氧化镨钕价格下跌0.76%至52.1 万元/吨，金属镨钕价格下跌0.78%至64万元/吨，氧化镝价格上涨2.31%至266 万元/吨，氧化铽价格上涨0.29%至855 万元/吨，钕铁硼H35 价格维持246.5 元/公斤。本周稀土产品除镝外，其他均持弱势运行。下游的节前备货多在上周完成，终端订单无明显好转下，镨钕询价热情下降。东南亚进口受阻，导致镝铽价格上涨，据海关总署，8 月中国从缅甸进口稀土产品1043.7 吨，环比减少17.89%。 据SMM，2023 年8 月中国氧化镨钕产量6083吨，环比增0.3%，其中四川地区受大运会影响氧化镨钕产量环比减少22%，山东广东地区产量分别环增21%和119%。我们认为目前稀土供给已经趋于稳定，分离厂及金属厂均正常生产中，随着下游需求旺季到来，稀土价格仍有支撑。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。
风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。
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