上周行情：2023/9/18 至2023/9/22，上证指数0.47%，深证成指0.34%，轻工制造指数-0.24%，在28 个申万行业中排名第19；纺织服装指数-0.98%，在28 个申万行业中排名第24。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.04%），家居用品（-0.27%），包装印刷（-0.31%），文娱用品（-0.37%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：纺织制造（-0.38%），服装家纺（-0.64%），饰品（-2.87%）。

    家居：广州放松限购政策端持续加码，提示家居底部布局机会。

    政策端看： 地产需求端政策不断推出，三十大中城市新房销售回暖。本周，广州于9 月20 日宣布放松限购政策：本市户籍家庭最多可以购买两套住房；非本市户籍家庭满5 年社保购房改成满2 年社保或个税；广州越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2 年。2023 年9 月17 日至2023 年9 月23 日，三十大中城市商品房成交套数23895 套，同比上升28.6%，周环比上升32.4%，成交面积266.36万平方米，同比上升26.5%，周环比上升33.8%；政策密集推出下，新房销售边际回暖。需求端看：前期竣工高增有望逐步兑现至家居消费端。今年1-8 月竣工面积同比+19.5%，但1-7 月家具制造业营业收入同比-9.3%。地产竣工和家具行业需求之间出现分化，我们分析原因主要为消费能力和消费信心受限导致装修流程拉长，竣工至家居消费时滞增加、存量翻新需求释放受限。后续来看，随着竣工传导及系列促消费政策落地修复消费信心，Q4 需求端有望改善。

    公司端看：“金九银十”到来，头部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力扩份额。我们认为，随着地产及促消费各项政策的逐步落地，叠加品牌促销引流套餐力度增强，“金九银十”的传统旺季订单有望回暖。

    把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE 16X（TTM-PE 处5Y 均值-0.9*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE 19X（TTM-PE 处5Y 均值-1.4*SD）；【志邦家居】23PE 17X（TTM-PE 处5Y 均值+0.0*SD）；【索菲亚】23PE 13X（TTM-PE 处5Y 均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE 8X (TTM-PE 处5Y 均值-0.7*SD)。

    造纸：关注Q3 业绩弹性兑现，旺季提价落地情况良好。

    纸浆及大宗纸价格跟踪：浆价小幅反弹。上周浆价有所反弹：上周阔叶浆现货价格（+5.9%），针叶浆（+4.79%），主要受外盘9 月报价上涨情绪催化及汇率影响。23-24 年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，但中期供需格局未发生变化，判断年内浆价仍将保持相对低位；浆价反弹下纸企以刚需采购为主，短期价格波动对纸企成本端影响较为有限。成品纸方面，旺季提价持续落地，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+1.11%、+0.76%、+0.87%、+0.72%。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；建议关注文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善的【太阳纸业】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。

    纺织服装：把握制造端大行业小公司的龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】。

    品牌服饰：关注低估值+成长性两条主线。考虑估值水平当前品牌服饰具备性价比，叠加下半年低基数效应显现，建议关注低估值+成长性两条主线：1）港股运动服饰龙头估值底部，考虑赛道长期成长性，叠加下半年经营杠杆释放带来的利润弹性，继续作为当下主推板块，建议关注【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】，及哈吉斯成长性持续兑现的【报喜鸟】；2）低估值+高股息条线，推荐社交需求复苏率先受益的男装龙头【海澜之家】。

    纺织制造：去库进入后半程，建议关注自身具有较强增长动能标的。据我们跟踪，Q2 订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，去库进入后半程，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2 预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线；【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66 具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。

    出口链：关注美国第三轮反倾销下梦百合美国工厂受益机会。

    据美国国际贸易委员会（ITC）及商务部公告，7 月28 日，礼恩派、席梦思&舒达、泰普尔&丝涟等美国床垫产业链公司及行业协会联合向美国商务部申请对进口床垫进行反倾销税调查(AD)，及对来自印度尼西亚的床垫提出反补贴税申诉(CVD)。以第一次反倾销后产能转移为例，2019-2020 年，梦百合通过塞尔维亚及泰国产能爬坡，顺利承接床垫代工订单转移。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的梦百合潜在受益，公司基本面实现困境反转， 后续弹性可期。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。