公司预计23 年前三季度营收同比+25%~35%，归母净利润同比+22%~27%科博达发布前三季度主要经营数据公告，预计23 年前三季度实现营收同比+25%~35%，归母净利润同比+22%~27%。经测算，预计公司23Q3 实现营收10.64~13.06 亿元， 环比23Q2 +1.5%~24.6% ， 同比22Q3+42.2~74.5%；预计23Q3 实现归母净利润1.66~1.84 亿元，环比23Q2 +15.2%~27.7%，同比22Q3 +53.9~70.7%。我们维持前次预测，公司23-25年EPS 分别为1.87/2.57/3.46 元。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为40.8 倍，考虑到可比公司中星宇股份和拓普集团近期股价表现持续较好，将科博达对于可比公司平均估值的溢价调整为20%，给予公司23 年49 倍PE，目标价91.48 元（前值98.55 元），维持“买入”评级。

    　　23Q3 营收环比增长主要系灯控稳定放量、车身域控爬坡、北美客户贡献公司23Q3 营收环比保持增长，我们认为主要系：1）灯控业务受益于大众集团全球维度产量稳定向好。从月度数据看，一汽大众7、8 月月均产量14.1万辆，较23Q2 月均15.4 万略有下降（6 月19.3 万较高）；上汽大众7、8月月均11.0 万较23Q2 月均8.6 万明显提升；欧洲大众7 月产量34.9 万。

    　　全球看大众整体产量稳定。此外海外福特、雷诺的灯控项目也在放量中。2）车身域控/底盘控制器配套理想、比亚迪贡献新增量，尤其是理想L7、L8 持续月销过万，使车身域控营收爬坡迅速。我们预计23 年底盘控制/车身域控产品营收有望突破6 亿元。3）下半年北美大客户营收贡献也开始体现。

    　　预计23Q3 公司利润率向好，预计规模效应开始体现我们取Q3 预测数据的中枢值，预计23Q3 营收11.85 亿元，归母净利润1.75亿元，归母净利率为14.8%，较23Q2 的归母净利率13.7%环比+1.1pct。

    　　我们认为主要系：1）营收继续环比提升，规模化下费用管控向好；2）车身域控23Q2 处于量产初期阶段，Q3 依靠理想热销，规模效应开始逐步体现，预计该产品毛利率环比提升。

    　　品类扩张逻辑持续兑现，智能域控将成为公司重要增长极23H1，公司新增天窗玻璃变色控制器、智能保险丝盒等新业务品类，并进一步拓宽域控领域的能力边界。23 年4 月，科博达与地平线签署战略合作协议，开发智驾域控及整体解决方案。截至23H1，参股企业上海科博达智能科技已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2 个项目定点。我们认为，在底盘、智驾、车身、中央域的布局完善下，公司有望形成集成化域控解决方案，打造全新增长极。

    　　风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。