最近的市场极度摆烂 ， 投资者的情绪也降至冰点 ， 甚有人说 ， 卸载账户 ， 再见A股 。

巴菲特那句名言 “ 别人恐惧时贪婪 ， 别人贪婪时恐惧 ” 影响着多少投资者要时刻警醒自己 ， 在投资中保持冷静 、 理性 ， 但又有多少人能真正做到呢 ？ 事实却是 ， 情绪影响着我们的每一笔投资 ， 情绪周期又实实在在影响着每一个市场的参与者 。

在当前市场的至暗时刻下 ， 我们一起来聊聊情绪周期是如何影响着我们的投资 。

我们知道 ， 增长周期和金融周期是股市运行的 “ 锚 ” ， 而情绪则会放大市场的波动 。 其中的原理在于 ： 股价的波动调动资金的情绪变化 ， 情绪又促使资金的进场和离场 ， 资金的进出则决定着市场的行情走势 。 比如说 ， 当大跌时 ， 市场不会立即止跌 ， 而是会继续下杀 ， 这属于情绪的惯性 。

情绪的传递是人类的原始本能 ， 和人们的从众心理有极大的相关性 。 比如在疫情期间 ， 社会上开始流传 “ 某某中药 ” 或者 “ 呼吸机 ” 可以预防新冠或者减轻症状时 ， 人们便会疯狂抢购 ， 因此导致这种药品或者商品价格大幅上涨 。

这和股票市场又有什么关系呢 ？ 股票市场的参与群体 “ 千千万 ” ， 也逃不过情绪周期的影响 。 比如 ， 大家说的 “ 股市的羊群效应 ” 、 “ 股市的比价效应 ” 、 “ 龙头倒下后大概率变盘 ” 、 “ 股市中少数人赢大多数人 ” 等等 。

那么如何运用情绪周期 ？ 主要有三条 ： 情绪传递 、 强者恒强 ， 物极必反 。

首先 ， 最容易理解的是物极必反 。 历史总会重演 ， 物极必反通常包含两层含义 ： 第一层是盛极必衰 ， 就是常常说到的贪婪 ； 第二层是否极泰来 ， 就是常常说的 “ 跌多了就是机会 ” ， “ 恐惧 ” 过后就是 “ 彩虹 ” 。 我们可以用赚钱效应和估值高低来反应市场的情绪 ， 特别是在极值点对物极必反的刻画 。

第一 、 赚钱效应是最直接的情绪周期 。 股市往往喜欢走极端 ， 但涨过头了 ， 必然会跌 ； 跌过头了 ， 也会再上涨 。 当市场涨到 “ 心潮澎湃 ” 时 ， 收益已经到达了极端值 ， 再去高位接盘就不应该了 。 当觉得跌多的时候 ， 可能市场还会继续惯性向下 。 这也是为什么说不要接 “ 下跌的飞刀 ” ， “ 抄底抄到半山腰 ” 的原因 。 但极低的收益 ， 往往对应着极度悲观的情绪 ， 和长期的买点 ， 艰难之际反而要多坚守 。 从长期视角和周期性来看 ， 当前是权益基金极好的布局期 ： 1 、 混合基金一年回报率处于仅次于2008年国际金融危机时期 ； 2 、 目前的回报尚未触及历史1/4分位数 。

数据来源 ： wind ， 截至2023-9-21

第二 、 用动态市盈率来刻画情绪周期 。 P=EPS*PE ， EPS是客观的事实 ， 无法随着情绪波动 ， 最终情绪的波动会体现PE的层面 ， 来反映市场中的风险偏好 。 值越高 ， 代表市场的风险偏好越高 ， 情绪越高涨 。 反之亦然 ， PE值越低 ， 风险偏好越低 ， 情绪低迷 。 有人说 “ 估值底 ” 并不意味着 “ 市场底 ” ， 当市场底的前提条件往往是 “ 估值底 ” 。 当前万得全A估值PE （ TTM ） 已经回到17倍 ， 处于历史的相对低位水平 。

Wind ， 截至2023-9-21

其次 ， 强者恒强 。 比如说我们经常听到的马太效应 ， 指的就是强者愈强 、 弱者愈弱的现象 ， 它普遍存在于社会心理学 、 教育 、 金融以及科学领域 。 比如一个股票 ， 当他拥有的资源禀赋使得市场关注到 ， 一方面自身的优势容易扩大 ， 在业绩上形成强者恒强的局面 ； 另一方面 ， 由于股价坚挺 ， 资金会更青睐 ， 最终形成强者恒强的局面 。 股票作为人类社会的缩影 ， 自然也受到强者恒强规律的影响 。 知道这一规律对投资的影响是 ： 1 ） 找龙头 ； 2 ） 找强势股 ； 3 ） 龙头一旦走弱 ， 这要考虑翻盘的可能性 。 这是情绪对于投资的另一层影响 。

当然 ， 我们有时候还会遇到这样的情况 。 组合中 ， 一只基金不断赚钱 ， 而另一只基金出现亏损 。 大多数人的操作是卖掉表现好的那只基金落袋为安 ， 反而更加坚守表现不好的那只基金 。 此时我们恰恰违反了强者恒强的 “ 基础规律 ” 。

最后 ， 情绪的传递 。 情绪走向极端并非 “ 一日之功 ” ， 而是在不断传递中由量变引起质变 。 目前的中国经济 ， 还是A股市场 ， 缺少的正是信心 。 政策的变化 ， 基本面的改善需要时间来传递 ， 但不可否认的是 ， 我们正站在情绪转变 “ 十字路口 ” 。

在别人悲观时 ， 至少不要再悲观了 。 把握情绪周期 ， 最重要的是相信周期 ， 认识自己 。