国企改革显成效，石油机械设备驱动业绩增长。2023H1 公司实现营收42.6亿元，同比+21%，实现归母净利润0.6 亿元，同比+67%。2023Q2 公司营收23.3 亿元，同比+22.4%，环比+20.7%；归母净利润0.4 亿元，同比+42.5%，环比+52.4%；毛利率14.4%，同比-1.4pct，环比+1.4pct。公司不断深化国企改革，治理能力、活力动力和发展水平得到有效提升，Q2 净利率1.9%，同比+0.11pct，环比+0.33pct。此外，公司紧跟页岩油和超深层油气开发等重点项目，不断拓展市场，2023H1 石油机械设备业务实现收入19.7 亿，同比+30.8%，占营业收入比重46.3%，是上半年公司业绩增长主要驱动因素。
核心制造能力世界领先，助力油气业务稳步发展。在核心制造方面，拥有8000hp 泵试验中心、油气钻探重点实验室等7 个专业实验室和国家油气钻采设备质量监督检验中心，通过了API、GOST、CE 等国际认证，并拥有压裂装备、钻头、桥塞3 项国家制造业单项冠军，专利数量和转化率位居行业前列。公司在油气领域持续突破关键核心技术，上半年公司与工程公司、油田单位及科研院所签署联合研发和战略合作协议，获得胜利油田45 台修井机、中海油压裂船和水下井口头及螺杆钻具等大额订单。2023H1 实现新增订货54.6 亿元，同比+24%。
制氢输氢加氢全面布局，新兴业务有望带来业绩增量。公司在抢攻油气装备优势产业的同时，积极发展氢能等新兴业务。公司研发了国内首台加氢站用90MPa 液驱氢气压缩机和CO2 压缩机。目前公司制氢方面已有PEM 制氢产品；输氢方面已开发出3 个钢级的输氢用钢管，将努力争取成为中石化“西氢东送”纯氢输送管道项目的主力供应商；在加氢方面，公司在武汉已建成3 座加氢站，其中1 座已被列为示范站。2023 年7 月公司获中石化集团公司“中国石化氢能装备制造基地”命名授牌。我们认为，公司氢能业务有望成为新的利润增长点。
行业增速快+空间广阔，公司氢能业务迎来发展机遇。根据中汽协数据，2023H1 全国氢燃料电池汽车产销数据分别为2495 辆和2410 辆，同比增加38.4%和73.5%，氢能产业高速发展。同时，中石化为打造中国第一氢能公司，拟在“十四五”期间建成1000 座加氢站，氢能制取、储运、应用和对外合作等工作全面推进。公司氢能新业务迎来了难得的发展机遇。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.12/1.88/2.71 亿元，对应EPS 分别为0.12/0.20/0.28 元。我们认为公司传统主业稳步发展，氢能等新兴业务有望带来新的利润增长点。可比公司2023 年PEG 为0.99，给予公司2023 年0.9-0.95 倍PEG，对应合理价值区间7.77-8.20 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示：国企改革效果不及预期，油气领域订单不及预期，氢能业务开拓不及预期。
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