核心观点：三季度，在居民政府支出提速背景下，经济企稳回升。预计三季度GDP 同比达到4.3%，两年平均4.1%左右。居民支出提速，体现在社零及服务消费数据中，预计9 月社零在汽车、网购、餐饮带动下继续上行，同比达到5.0%左右。政府支出提速，体现在广义财政支出增速上行，2 季度，财政两本账支出增速为-7.6%。8 月，提升至1.55%。9 月，考虑到1-8 月已发行政府债有7000 亿左右尚未使用完毕，支出增速或能继续上行。
一、三季度GDP，环比上行，同比预计在4.3%左右
从生产法角度，预计3 季度农林牧渔业增速为3.8%，工业增速为3.9%，建筑业增速为4.0%，批零等七个行业增速为5%，其他行业增速为4.0%。
从支出法角度，三季度经济的回升的原因有三个。一是政府支出有所加快。2季度，财政两本账支出增速为-7.6%。7-8 月，两本账支出合计增速为-5.5%，8月，提升至1.55%。二是居民消费支出有所加快。以服务业指数来看，2 季度，两年平均增速为3.4%，7-8 月提升至3.7%。社零，2 季度两年平均增速为2.7%，7-8 月提升至3.8%。三是企业去库趋缓，2 季度，工业企业产成品存货同比增速从3 月底的9.1%降至6 月底的2.2%。8 月底，产成品存货增速为2.4%，与6 月底基本持平。
二、9 月，经济亮点或在生产、消费、基建
1、社零：或继续回升。预计9 月社零增速为5%，好于前值。其中，网购增速预计为8%，餐饮增速预计为14%，汽车增速预计为6%，石油及制品预计增速为7%，其他增速预计为1%。
2、固投：预计1-9 月固定资产投资累计同比为3.1%。9 月固投当月同比为2.5%。
预计1-9 月制造业投资累计增速为5.8%，房地产投资累计增速为-9.2%，基建（不含电力）累计增速为6.6%。9 月的变化或在于基建。一方面，从建筑业PMI 来看，9 月为56.2%，比上月上升2.4 个百分点。根据统计局解读，“随着高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快”。此外，另一方面，从财政角度看，9 月也支持基建增速上行，7-8 月，政府债发行速度快于支出进度，即1-8 月，政府债累计发行5 万亿（社融口径），财政两本账收支缺口为4.3万亿，显示有7000 亿左右的政府债尚未转为支出，这部分资金有可能部分在9 月转为支出。
3、地产销售：预计9 月地产销售面积增速降至-15%左右。
4、出口：预计9 月以美元计价的出口同比-4%，两年平均约为0.3%。高频数据来看，9 月出口量、价或皆有回升。
5、工增：预计9 月同比为3.7%，环比上行，但受高基数影响，同比有所回落。
6、物价：预计9 月份CPI 环比上涨0.3%，同比持平于0.1%左右。预计9 月份PPI 环比0.5%，同比从-3%收窄至-2.4%左右。
7、金融：9 月新增社融预计约3.3~3.4 万亿，较去年同期基本持平。社融存量增速预计在9.0%左右，较8 月基本持平。9 月M2 同比预计维持在10.6%，M1 同比预计2.5%左右。
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