投资要点:
事件:长白山发布23Q1-3业绩预告: 23Q1-3预计实现营收5.0亿元，同比+211%;实现归母净利1.5-1.6亿元，同比+675% ~ +714%。23Q3预计实现营收3.3亿元，同比+149%;实现归母净利1.4-1.5亿元，同比+192% ~ +214%。
Q3旺季业绩改善显著.23Q1-3实现营收约5.0亿元(同比+211%，较19年同期+30%) ;实现归母净利润1.5-1.6亿元(同比+675% ~ +714%，较19年同期+79% -+91%)，归母净利率29.4%-31.4% (同比+45pp ~ +47pp,较19年同期+8pp ~ +10pp) ;实现扣非归母净利润1.5-1.6亿元(同比+625% ~ +661%，较19年同期+80% ~ +92%)，扣非归母净利率29.2%-31.2% (同比+47pp ~+49pp，较19年同期+8pp ~ +10pp)。
其中，23Q3实现营收3.3亿元(同比+149%，较19Q3+29%) ;实现归母净利润1.4-1.5亿元(同比+192% ~ +214%，较19Q3+28% ~ +37%)，归母净利率40.6%-43.6% (同比+6pp ~ +9pp,较19Q3-1pp ~ +2pp);实现扣非归母净利润1.4-1.5亿元(同比+202% ~ +225%，较19Q3+29% ~ +38%)，扣非归母净利率40.5%-43.5% (同比+7pp ~ +10pp,较19Q3-0.3pp - +3pp)。
客流量增幅叠加成本管控，奠定全年业绩高增长基础。23M1-9主景区客流量实现224.6万人次，同比+255.3%，较19年同期+7.5%。23年中秋国庆期间(9.29-10.6)，在天气影响较大的情况下( 10.1.10.4、10.5三景区天池景点.全天关闭，10.3、10.6北景区主峰关闭)，主景区客流量仍实现16.65万人次，同比+141.8%，较19年同期-16.1%。
盈利预测与投资建议。我们看好长白山项目建设和交通改善不断释能，推动客流承接力和吸引力提升，酒店业务成长为第二主业。考虑Q3旺季客流量增幅带动客运主业和酒店业务.上涨，盈利能力改善，我们上调公司2023-2025年归母净利润分别为1.6/1.9/2.3亿元(前值为1.1/1.5/1.8亿元)，对应EPS为0.60/0.72/0.85元，对应PE为20.6/17.2/14.6.给予23年29倍PE，对应目标价17.51元，维持“买入”评级。
风险提示:恶劣天气增多风险;交通改善和项目建设不及预期风险;经营许可无法延展风险
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