本期投资提示：

    　　化妆品：23 年前三季度，化妆品消费整体复苏整体稳中偏弱，化妆品板块业绩分化。23年1-8 月累计化妆品社会零售同比增长7.6%，在去年低基数下，需求稳健恢复，但相比21 年1-8 月，23 年同期化妆品零售累计金额CAGR 约为3.5%，整体偏弱。行业弱复苏，既有优势电商渠道流量见顶，直播等销售方式成本高企，综合导致化妆品公司整体增速放缓，业绩出现分化。压力之下，国货龙头贯彻降本增效概念，强化研发、提升供应链能力，以期弱背景抵抗风险，强背景下与行业同步高歌。

    　　医美：以高增长消化估值，医美药械端回调至历史低位。供给端高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳占光电龙品类，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。药械龙头受消费弱复苏及消化估值影响，股价回调至历史低位。

    　　供给端百花齐放，估值端回调，共引投资新机。

    　　化妆品Q3 前瞻：1）珀莱雅：预计公司23Q3 营收增速25%，归母净利润增速25%。

    　　结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收增速34%，归母净利润增速51%。抖音淡季延续高增趋势，新品红宝石面霜3.0 快速放量，成为天猫/抖音双平台9 月销量前三。2）贝泰妮：

    　　预计公司23Q3 营收增速20%，归母净利润增速20%。结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收增速17%，归母净利润增速15%。新品修白瓶抖音渠道热销，产品管线向敏感肌PLUS持续破圈。3）华熙生物：预计公司23 Q3 营收下滑10%，归母净利润下滑15%。23H1预计营收基本持平，归母净利润下滑12%。业绩主要受化妆品板块下滑影响，医美与原料板块延续H1 增长趋势。4）上海家化：预计公司23Q3 营收增速5%，净利润基本持平。结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收基本持平，归母净利润增速46%。国潮背景下，美加净、玉泽等高性价比国货，通过品牌管理/研发团队人员直播带货，引发消费热点。5）丸美股份：预计公司23Q3 营收增速30%，归母净利润增速15%。结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收增速30%，归母净利润增速12%。双11 大促筹备提前，预计对Q3 利润增速产生影响。

    　　医美Q3 前瞻：1）爱美客：预计公司23Q3 营收增速20%，归母净利润增速18%。结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收增速47%，归母净利润增速45%。濡白天使针持续放量，如生天使针助力再生管线布局。2）朗姿股份：预计公司23Q3 营收增速15%，归母净利润增速500%。结合H1 业绩，预计23Q1-3 营收增速24%，归母净利润同比大幅增长951%。预计持续受益于线下复苏及体外机构孵化并表。

    　　行业观点与投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好美容护理板块。美妆供给端创新成分、新颖包材齐发力，需求端疫情囤货影响接近尾声，综合供给端需求端，看好本次双11 国货龙头将迎高速增长。利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。

    　　重点推荐：1）业绩确定性高+前景光明：珀莱雅、巨子生物、爱美客；2）复苏拐点带来价值弹性：上海家化、贝泰妮、华熙生物；3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。

    　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。