2023 年中报业绩保持高速增长。2023 年上半年，公司取得营业收入1.27 亿元，同比增长64%；取得归母净利润0.23 亿元。收入构成上，（1）软件开发及授权取得收入3242 万元，同比增长16%，毛利率为95.50%，其中软件工具授权业务占比 68.94%，同比增长 57.77%，保持了较快增长；软件技术开发业务受外部贸易环境变化影响，近期客户的先进工艺平台开发需求有所减缓，导致该类业务同比略有减少。（2）测试机及配件业务取得收入9478万元，同比增长91%，毛利率为50.95%。
购买上海亿瑞芯电子43%股权，完善DFT 业务布局。公司拟以股权受让的方式投资上海亿瑞芯电子科技有限公司，以自有资金3478 万元受让亿瑞芯实控人孟凡金所持有的标的公司43%的股权，本次投资完成后，公司通过直接及间接的方式总计控制亿瑞芯62%的股权，亿瑞芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。亿瑞芯专注于集成电路可测试性设计（DFT）技术服务与产品开发，其解决方案能够与公司的良率提升系统协同互补，打通数据链，完善公司的良率提升总体解决方案，为设计公司、晶圆厂提供更完整的方案。公司通过本次投资能够将DFT 技术融入现有的产品与技术生态，深度联动设计端与制造端。2023 年1-8 月，亿瑞芯取得营业收入421 万元，剔除股权支付后的净利润为98 万元。我们认为此次收购是公司在DFT 业务布局中的重要一环，有望在客户和技术层面起到协同效应。
公司推出2023 年股权激励计划，彰显高增长信心。公司披露2023 年股权激励计划（草案），激励对象为副总经理和中层管理人员及核心技术骨干共计87 人。公司最近三年人员规模持续扩大，2020-2022 年底研发人员数量分别为87 人、139 人和248 人，截至2023 年6 月底，公司拥有402 名员工，研发人员327 人。此次股权激励涉及对象占公司员工比例为21%，激励范围较广。业绩考核期为23-25 年，以公司2022 年收入为基数，考核收入增长率，23-25 年目标值增长率分别为60%、150%和300%；基础值增长率分别为30%、75%和160%。我们认为EDA 行业人才是核心，公司此次激励计划有望取得良好效果。
产品线不断丰富，探索软件驱动的新增长曲线。（1）推出了高效的工艺过程监控（Process Control Monitor, PCM）方案，打通设计、测试和分析工具的整合平台，目前该方案已经在多家产线验证优化，部分产线进入应用交付。
（2）拓展布局可制造性（Design for Manufacture, DFM）系列 EDA 软件，自主开发了化学机械抛光工艺的建模工具 CMP EXPLORER，软件依据CMP 工艺后的各测试结构膜厚和表面形貌数据以及 CMP 工艺参数，建立CMP 模型，目前软件已经在几家国内头部晶圆厂试用导入中。（3）持续延伸布局半导体数据分析与管理系统（DATAEXP 系列产品）。
盈利预测与投资建议。我们认为公司围绕良率提升不断丰富产品线，在DFT、PCM、数据管理管理等多个细分赛道不断发力，产品不断完善落地，寻找软件驱动业务中长期发展的新增长曲线。公司在EDA 软件、电性测试设备和数据分析软件三大业务领域齐发力，产品力较强，业绩快速增长，盈利能力较强。我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为5.80/9.11/13.89 亿元，归母净利润分别为1.64/2.55/3.69 亿元，对应EPS 分别为0.82/1.28/1.84 元。参考可比公司，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2023 年动态 PS35-40 倍，6 个月合理价值区间为101.48-115.98 元，给予“优于大市”评级。
风险提示：公司业务推进不及预期，行业政策风险。
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