特斯拉&理想成长共舞，冲压龙头IPO 募资再腾飞。公司是国内汽车冲压件龙头，产品实现上车体+门框+下车体结构件全面覆盖，产品种类超3000 种，前纵梁、水箱板总成等产品乘用车市占率保持在3%以上。公司由上汽系强势背书起家，2018 年获理想ONE、蔚来ES6 等主力车型项目定点，2019年成功进入特斯拉Model 3/Y 供应链体系，并迅速成长为公司核心客户。

    　　2022 年，特斯拉、理想成为公司前两大客户，营收占比47%和12%。公司模具开发技术工艺完整，具备新车型前期同步开发能力。2023 年2 月，公司IPO 募资23.9 亿元加速产能扩充，预计达产后，新增冲压件/电池托盘/车身及底盘零部件年产能6780/20/1200 万件，对应年均收入16/1/12 亿元。

    　　我们认为，本次IPO 募资将有效缓解公司产能压力，未来将跟随特斯拉、理想等核心客户战略，继续实现业绩高增。

    　　一体化压铸前瞻布局，加速成长白车身总成供应商。公司前瞻部署4 条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100T 压铸机正式投产，其余三台压铸机均已陆续进场安装。2023 年9 月，公司新获国内头部新能源主机厂项目定点，为其提供一体化压铸后地板零部件，项目预计2025 年量产，3-5 年生命周期内预计新增销售收入21-23 亿元。我们认为，公司有望凭借与特斯拉、理想、蔚来等头部主机厂的紧密绑定，以及在冲压领域积累的工艺协同优势，开启一体化压铸新增长，并加速成长为国内白车身一体化解决方案领导者。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司营收40.0/47.1/58.0 亿元，同比+19%/+18%/+23%，归母净利润5.4/6.4/7.9 亿元，同比+20%/+20%/+24%，对应当前股价的PE 为17.9/14.9/12.1X。公司作为国内汽车冲压件龙头，客户优质+业绩强势，一体化压铸开启新增长，给予公司2023 年25 倍PE 的目标估值，目标价73.06 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；原材料价格波动风险；一体化压铸业务拓展不及预期；冲压市场竞争加剧。