事件描述
公司发布23 前Q3 业绩快报，23 前Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润27.05/2.91/2.53 亿元，同比+22%/+843%/扭亏；其中Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润11.03/1.49/1.39 亿元，同比+17%/扭亏/扭亏。
事件评论
Q3 收入同增17%，延续Q2 增长趋势（Q2 同增18%）。公司大宗业务以直营和代理模式并进，估计Q3 在竣工端支撑下保持较好增长（7/8 月住宅竣工面积同增41%/11%），其中Q2 直营工程/代理工程收入同增16%/33%；零售端公司积极推动营销变革，持续突破（Q2 经销收入同增19%）。
Q3 创利表现卓越，归母/扣非净利率环比均改善4.5pcts。Q3 公司归母/扣非净利率分别为13.5%/12.6%，同比提升幅度明显主因22Q3 受当期减值影响较大；而同时环比亦均有4.5pcts 的改善，与经营层面盈利质量提升有关，其中销售和管理费用层面上均有优化。
零售端积极进取。公司持续拓展经销商（Q2 净增3001 家至30208 家），加大对终端渠道的覆盖及在经销商门店中积极推新上样；推动家装市场的开拓，积极开展线上线下联动销售，如现已自建“欧派健康整装商城”和“欧派有品网上商城”，全面入驻京东、抖音、苏宁云等大型电商平台，共同推动零售收入的快速增长。
存量的市场，进取的龙头。工程渠道中，房企资金流整体延续承压趋势，优质房企客户稀缺，叠加明年起地产竣工大盘或将逐步感受到压力，对于公司的综合考验或将加剧。公司凭借制造成本、服务交付、品牌形象等优势，有望享受持续头部红利，据奥维云网数据，今年1-8 月，公司在入户门精装配套市场的份额约5.7%，位居品牌首位；零售市场中，格局或更为分散，据公司援引《中国木门产业发展研究报告（2016-2021）》数据，公司在木门行业市场占有率约2%，仍具备较大提份额空间，而近年公司零售收入迎持续扩张，21A/22A/23H1 分别同增181%/26%/24%，成长趋势良好。整体看，即便后续行业大盘面临一定阶段性压力，公司自身的alpha 仍有望持续兑现，龙头价值彰显。
持续关注营销改革带动的新增长点。在当前房企资金流有所承压的大背景下，公司聚焦以万科、保利、华润、中海等为代表的优质战略客户，积极推动营销变革，加速推进经销/代理工程渠道拓展，新增长点逐步显现。工程业务层面，公司成本和服务的竞争力仍在，年内竣工端改善对业绩形成支撑。预计公司23-25 年归母净利润为4.1/4.7/5.4 亿元，对应PE 为15/13/11 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、地产销售及竣工不及预期；
2、公司渠道转型进度低于预期。
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