事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入22.11亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润6.68 亿元，同比增长13.6%。2023 年三季度，公司实现营业收入8.54 亿元，同比增长12.6%，环比增长23.4%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长31.2%，环比增长47.1%；实现扣非归母净利润2.71 亿元，同比增长28.3%，环比增长89.8%。
隔膜新增产能释放顺利，Q3 公司业绩大幅增长。23 年前三季度公司隔膜的新增产能释放顺利，业绩表现良好，Q3 随着新增产能持续释放，从而带动出货量的高增，业绩超预期。此外，23 年前三季度公司共实现投资收益0.34 亿元，同比增加775.7%，进一步增厚利润。费用率方面，公司控费能力良好，23 年Q3 公司销售、管理、财务费用率分别为1.0%、6.2%、0.7%，环比分别变动-0.26、-6.9、+2.9pct，管理费用率环比下降较为明显。
积极布局隔膜新产能，持续完善全球产能布局。近年来，公司持续加码国内外产能布局，在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚建设的新生产基地，积极推进江苏南通高性能锂离子电池湿法隔膜及涂覆隔膜（一期、二期）等项目，与此同时，公司于20 年开始在欧洲瑞典投资建设锂离子电池湿法及涂覆隔膜工厂，22 年5月涂覆产线投产，项目建设正顺利推进；23 年9 月，公司拟通过子公司英诺威新材料科技（马来西亚）有限公司为项目实施主体，在马来西亚槟城州投资建设锂电池隔膜生产基地，拟建设年产20 亿平方米锂离子电池湿法隔膜及配套涂覆隔膜，建设期限18 个月，项目拟投资总额不超过人民币50 亿元，有望进一步扩大公司湿法隔膜及涂覆隔膜的生产能力，完善全球产能布局。23 年上半年，公司海外出货收入占比（含海外客户国内工厂）超过40%。
持续迭代隔膜生产设备，单线产能大幅提高，规模效应充分降本。湿法隔膜产线方面，公司在近期全球首发第五代超级湿法线单线，设备宽幅超8 米，产能2.5亿平方米，在第四代湿法线的基础上单线产能提升超2 倍，产线内置公司行业首创的智造系统2.0 平台，可实现产品品质全程追溯，确保高品质出品，且具备超低排放、超高回收的特点，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准。干法隔膜产线方面，公司已经已迭代至第六代产线，相比第一代效率提升10 倍左右，同时基本实现干法设备的国产化，规模效应可实现充分的降本。
盈利预测、估值与评级：公司锂电隔膜的产能放量顺利，23 年Q3 业绩大幅增长。我们维持公司23-25 年的盈利预测，预计23-25 年的归母净利润分别为9.75/12.83/16.71 亿元，折合EPS 分别为0.76/1.00/1.30 元/股。我们持续看好公司作为锂电隔膜行业龙头的后续发展，维持“增持”评级。
风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，工艺迭代风险。
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