公司发布2023 年前三季度业绩预告，按中值推算，公司三季度收入延续快速增长态势，利润增速进一步修复，龙头表现稳健持续穿越周期。结合9 月宏观数据，行业整体需求有望迎来复苏；中期维度，预计公司出海战略有望逐渐产生效果。给予公司2023 年42x PE 作为合理估值，对应目标价为78 元，维持“买入”评级。
三季度收入延续快速增长，利润增速进一步修复。公司发布2023 年前三季度业绩预告，预计实现营业收入194.89-211.13 亿元（+20-30% yoy），预计实现归母净利润32.39-33.93 亿元（+5-10% yoy），扣非归母净利润28.66-31.39 亿元（+5-15% yoy）；其中，三季度单季预计实现营业收入73.05-78.90 亿元（+25-30% yoy），归母净利润11.65-12.76 亿元（+5-15% yoy），扣非后归母净利润11.33-12.31 亿元（+15-25% yoy），按照中枢值推算，三季度营业收入延续二季度的快速增长态势，同时三季度的利润增长表现有望较二季度进一步提升。得益于公司新能源汽车业务快速增长和工控业务的较快增长，公司在行业周期下行过程中保持收入快速增长；由于新能源汽车业务增速较快，结构性影响综合毛利率表现。
龙头α仍显强劲，静待行业周期复苏。2023 年以来，除年初疫情管控措施优化短暂释放需求外，下*业需求整体处于相对疲软的状态，4-8 月，PMI 持续位于枯荣线以下，1-8 月工业企业利润总额同比下降11.7%，行业下行周期对工控企业整体业绩形成负面影响。公司目前业绩核心贡献仍为通用自动化业务的前提下，前三季度整体收入和利润保持持续增长，体现了公司作为多方位布局的行业龙头的韧性和穿越周期的成长动能。在此基础上，三季度以来，PMI 持续缓慢提升，9 月份重回枯荣线以上，工控行业需求有望逐步迎来复苏。同时，9月份全社会用电量同比增长9.9%，其中第二产业用电量同比增长8.7%。用电量快速增长，意味着工业企业生产活动回暖，料将带动制造业基础投资重回上升通道。公司有望受益于自身α和行业复苏β的共振，迎来业绩的景气提升。
三大未来战略持续落地，品牌认知提升带动海外业务快速增长。前三季度，公司继续深入推进国际化、能源管理和数字化三大未来战略业务方向。我们判断接下来一段时期，公司“出海”战略有望成为较快形成成果的方向——公司在中国市场搭建起的国产龙头品牌形象受到跨国客户在中国分支的高度认可，欧洲高品质客户与公司的业务联系逐步增加，海外品牌形象持续提升。随着公司继续在欧洲、韩国等成熟市场和印度、东南亚等新兴市场落地本土化团队销售策略，海外业务有望取得较好增长；公司“行业线出海”和“随中国制造出海”策略并行推进，空压机、空调与制冷、注塑机、木工等解决方案出口海外；未来随着公司不断加强欧洲研发中心、匈牙利工厂等项目建设落地，可进一步综合化承接自动化、数字化、智能化等多个下游领域的研发及大规模研发生产交付工作，海外综合竞争力有望进一步提升。
风险因素：制造业景气度持续下行；新能源汽车产销走弱；公司自动化产品市场份额出现波动；核心原材料及零部件价格走高；公司战略项目投入加大而发展不及预期。
盈利预测、估值与评级：考虑公司前三季度业绩预告中披露的费用支出增速快于收入增速和非经常性损益项目影响，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至49.65/61.69/76.05 亿元（原预测为52.55/64.60/ 76.25 亿元），对应2023-25 年EPS 预测为1.86/2.32/2.85 元，对应PE 35/28/23 倍。考虑公司作为国产自动化龙头且业务全面发展，结合公司过去3 年Wind 一致盈利预测对应的PE Band 估值中枢42x，给予公司2023 年42x PE 作为合理估值，对应目标价为78 元，维持“买入”评级。
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