事件:

    　　2023 年10 月17 日，赛轮轮胎发布三季度业绩快报：2023 年前三季度，公司实现营业收入190.12 亿元，同比+13.72%；实现归母净利润20.25亿元，同比+90.16%；实现扣非归母净利润20.99 亿元，同比+94.12%。

    　　2023 年第三季度，公司实现营业收入73.81 亿元，同比+18.57%，环比+17.90%；实现归母净利润9.80 亿元，同比+179.86%，环比+41.87%；实现扣非归母净利润9.65 亿元，同比+152.97%，环比+25.83%。

    　　投资要点:

    　　内需恢复，国外轮胎去库存负面影响消除

    　　国内经济活动明显恢复，国外轮胎去库存的负面影响也逐步消除，同时，公司持续提升产品质量、不断优化产品结构等工作的效果也日益显现，公司轮胎销量在2023 年前三季度屡创历史同期新高，产品毛利率同比也有明显提升，也使得公司相关利润指标有较大幅度增长。

    　　原材料价格提升，轮胎价格传导较为顺畅

    　　受天然橡胶等原材料上涨的影响，三季度轮胎原材料综合指数环比提升，2023Q3 均值为10599，环比+6.05%，但下游需求较为充足，价格传导较为顺畅，据轮胎商业报道，赛轮轮胎对经销商发布涨价函，由于原材料价格持续上涨，自2023 年9 月20 日，对TBR 产品价格上调2-3%；自2023 年9 月27 日，对PCR 各品牌价格上调3%-5%。

    　　非公路轮胎高景气，出口金额同比高增

    　　公司已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。2023 年1 月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6 万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁，安装新设备进行改造，完成后该项目将全部生产49 英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6 万吨巨胎产能，预计可进一步提升公司整体竞争力。

    　　受到全球范围内的采矿业景气度提升的影响，2023 年1-8 月中国出口的采矿等行业使用的工程胎金额为86.36 亿元人民币，同比+62.36%。

    　　节能减油降碳，液体黄金获客户认可

    　　液体黄金轮胎从原材料选用、生产制造、产品使用和循环再利用的全生命周期内实现了绿色、低碳和可持续发展，可以有效减少汽车在行驶过程中的燃油消耗，减少二氧化碳排放。从原材料端来看，平均1 条液体黄金卡车胎、轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36 公斤、8 公斤；在轮胎生产制造阶段，平均生产1 条卡车胎、轿车胎可分别降低能耗37.2%、36.1%。从使用端来看，平均1 条液体黄金卡客车胎、轿车胎可分别降低能耗4%、3%以上。2023 年2 月16 日，公司在国内线下门店推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，获得了广大消费者的认可，产品销量呈不断上升态势。

    　　产能规划合理，海外工厂产能持续扩张

    　　公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南、柬埔寨等地建有现代化轮胎制造工厂。在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心，目前规划全钢子午线轮胎2540 万条、半钢子午线轮胎8200万条、非公路轮胎38 万吨的年生产能力，除规划的董家口项目外，全钢轮胎规划产能达1540 万条，半钢轮胎规划产能达6200 万条，非公路轮胎规划产能达23 万吨，产能完全发挥之后，营收仍有较大的提升空间。

    　　截至2023 年7 月，柬埔寨工厂半钢项目已达设计产能，产能利用率也处于较高水平，越南工厂仍有400 万条半钢胎和100 万条全钢胎产能在建，看好公司的长期成长性。

    　　盈利预测和投资评级 考虑非公路轮胎景气度较高，上调公司2023-2025 年业绩，预计公司2023-2025 年公司的归母净利分别为27.38、33.01 和37.89 亿元，对应的PE 分别为14、12、10 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示 项目投产不达预期；全球经济下滑；原材料价格大幅上涨；海运费价格大幅上涨；国际贸易摩擦加剧。