事件：公司前三季度归母净利润7.55-8.55 亿元，比上年同期增长15%-30%；扣非净利润7.12-8.2 亿元，比上年同期增长18%-36%。公司第三季度归母净利润1.90-2.90 亿元，比去年同期增长8.9%-66.2%。
点评：公司降本增效实现持续稳健增长，2023 年度前三季度业绩符合市场预期。
目前公司在手订单充足，收入受最终客户军方采购计划影响，我们预计公司23年业绩保持稳定增长。1）公司作为我国唯一运输机与轰炸机主机厂，行业竞争格局优良。公司能够将客户价格压力向供应链逐步传导，已经实现了开源节流、降本节支。2）预计税负对公司后续业绩影响有限，科学合理方式实现降低税负。
“十四五”是我国装备放量期，运20 等军机将实现产能爬坡，受益于大运、轰炸机在战略空军体系的重要地位和低渗透率，公司业绩将持续提升。1）运输机：运20 及其衍生型号列装空间巨大，国产大型*机群提升我军战略级输送、保障能力。以运8、运9 为代表的中型运输机及其改型稳中有升，期待未来新型运输机创新发展。2）轰炸机是具备规模效应的低成本火力投送平台，未来新型轰炸机将使我国具备战略级突防打击能力，有望带来“十五五”期间增量空间。
我国民航市场发展空间广阔，C919 分包业务助力公司长期发展。公司是C919、ARJ21、AG600 等民用飞机的重要供应商，将显著受益于广阔的民航市场发展。
国际转包客户关系成熟，工序价值量提升。公司与波音、空客等深度合作，国际转包业务已进入同步参与客户新项目研制阶段。
盈利预测、估值与评级：公司是我*用运输机、轰炸机唯一总装单位，当下我国战略空军加速建设，受益于主力机型放量拉动收入、股权激励后降本增效提升盈利，预计公司未来业绩持续改善。考虑最终客户采购计划影响，我们调整23-25年归母净利润至9.12/12.54/16.60 亿元（较上次预测-37.3%/-39.5%/-40.4%），我们预测23-25 年归母净利润分别同比增长74.31%/37.51%/ 32.33%；当前股价对应PE 为65/47/36 倍。中航西飞产能释放，业绩增长动能稳健，股价调整后估值性价比提升，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，产能不及预期。
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