腌腊旺季猪价持续疲弱，出栏均重升至123.93 公斤

    ①生猪价格周环比下跌1.8%，仔猪价格周环比回落2.8%。本周六，全国生猪价格14.25 元/公斤，周环比跌1.8%。涌益咨询（12.15-12.21）：全国90 公斤内生猪出栏占比6.26%，周环比下降0.21 个百分点。规模场15 公斤仔猪出栏价307 元/头，周环比下降2.8%；50公斤二元母猪价格1538 元/头，周环比微降0.2%，仔猪、种猪补栏积极性持续低迷；②本周出栏生猪均重升至123.93 公斤。涌益咨询（12.15-12.21）：全国出栏生猪均重123.93 公斤，周环比上升0.2%，同比下跌4.35 公斤（降幅3.4%）；175kg、200kg 与标猪价价差分别为0.27 元/斤、0.31 元/斤，150kg 以上生猪出栏占比7.79%，周环比上升0.42 个百分点。12 月15 日，农业部16 省份生猪宰后均重91.685 公斤，周环比微升，同比下降2.9%；③生猪产能去化加速。生猪养殖效率大幅提升且需求偏弱，造成2023 年以来猪价疲弱，我们判断生猪价格持续低迷有望加速产能去化。i)受生猪疫情及猪价低迷影响，11 月能繁母猪存栏量环比加速下行，12 月有望延续加速去化趋势；ii)2023 年1 季末、2 季末，全国能繁母猪存栏量同比分别增长2.9%、0.4%，随着养殖效率的持续改善，1H2024 全国生猪出栏量有望实现同比10%左右增长，生猪价格大概率较2023 年上半年更低迷；iii)生猪产业资金链紧张。上市动物疫苗企业、饲料企业回款能力明显变差，上市猪企资产负债率居于历史最高，流动比率和速动比率均跌破历史低位，2023 年上市猪企融资同比降幅或达到50%，部分上市猪企控股股东在寻求股权转让；iv)猪病日趋严重，演变需密切跟踪；④估值已处历史底部，继续推荐生猪养殖板块。我们推断，本轮生猪产能去化最迟将于2024 年上半年结束，猪价有望迎来新一轮上涨。根据2023 年生猪出栏量，温氏头均市值3735 元、牧原3255 元、巨星农牧6464 元、华统股份5591 元、新五丰3650元、新希望2065 元、天康生物2679 元、中粮家佳康1729 元；根据2024 年生猪出栏量，温氏头均市值3034 元、牧原3072 元、巨星农牧4525 元、华统股份3075 元、新希望1757 元、天康生物2273 元、中粮家佳康1431 元。一、二线龙头猪企估值多数处历史底部，估值已先于基本面调整到位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、唐人神、天康生物。

    　　白羽鸡产品周环比下跌1.7%，黄羽父母代在产存栏处近年同期最低①白羽鸡产品价格周环比下降1.7%至9140 元/吨。本周五，鸡产品价格9140 元/吨，周环比下降1.7%，同比下降18.8%。白羽鸡协会公布2023 年10-11 月数据：10 月、11 月祖代更新量7.6 万套、9.3 万套，前11 月祖代更新量116.09 万套，同比增长34.7%，其中，进口占比34%，自繁占比66%；11 月以来，美国阿拉巴马等州相继爆发高致病性禽流感，使得白羽祖代引种再次中断，对未来一段时间的进口品种的更新会造成影响；10 月、11 月父母代销量528.3 万套、573.56 万套，同比分别下降14.9%、16.0%，前11 月父母代累计销售6029.99 万套，同比增长2.5%，由于今年5 月开始父母代销量出现拐点，5-11 月父母代销量同比下降8.1%，由此推算2024Q2 商品代价格或上行。②黄羽父母代在产存栏处2018 年以来同期最低。2023 年第48 周（11.27-12.3），黄羽在产祖代存栏140.7 万套，低于2022 年同期水平，黄羽在产父母代存栏1261.2 万套，创2018 年以来同期最低水平，黄羽父母代鸡苗销量113.9 万套，处于2018 年以来同期低位，黄羽鸡行业有望获得正常盈利。

    　　23/24 全球玉米库消比12 月预测值环比持平，豆、麦降0.1 个百分点①23/24 全球玉米库消比12 月预测值环比持平。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球玉米库消比22.4%，预测值环比持平，预测值较22/23 年度上升0.1 个百分点，处于16/17 年以来低位。中国农业农村部市场预警专家委员会12 月报，23/24 年全国玉米结余量1072 万吨，月环比持平，结余量较22/23 年增长554 万吨；②23/24 全球小麦库消比12 月预测值环比下降0.1 个百分点。USDA12 月供需报告预测：2023/24 年度全球小麦库消比25.8%，预测值环比下降0.1 个百分点，预测值较22/23 年下降0.8 个百分点，处15/16 年以来最低水平。

    　　③23/24 全球大豆库消比12 月预测值环比下降0.1 个百分点。USDA12月供需报告预测：23/24 年全球大豆库消比20.6%，预测值环比下降0.1个百分点，预测值较22/23 年度上升1.6 个百分点，处19/20 年度以来高位。中国大豆高度依赖进口，2023 年大豆价格上涨基础不足。

    　　11 月猪用疫苗景气度继续回落，非瘟疫苗进展值得期待2023 年11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，口蹄疫苗21.4%、猪圆环疫苗-10.5%、腹泻苗-25%、猪伪狂犬疫苗-34%、猪瘟疫苗-43.8%、猪细小病毒疫苗-48.3%、高致病性猪蓝耳疫苗-69.6%、猪乙型脑炎疫苗-100%。2023 年1-11 月，猪用疫苗批签发数同比增速由高到低依次为，腹泻苗2%、猪伪狂犬疫苗1.7%、口蹄疫苗1.1%、猪圆环疫苗0.3%、猪瘟疫苗-6%、猪乙型脑炎疫苗-12.8%、猪细小病毒疫苗-27.7%、高致病性猪蓝耳疫苗-42.1%。非瘟疫苗进展需持续跟踪，非瘟疫苗若商业化应用，有望催生百亿元大单品市场，猪苗空间将显著扩容，我们继续推荐普莱柯、科前生物。

    　　风险提示

    　　疫情失控；价格下跌超预期。