出口：轻工多赛道11 月出口数据基数影响下同比转正，其中办公椅、床垫、沙发、塑料制品、保温杯、PVC 地板等细分消费赛道受益于部分客户补库、换新周期、旺季驱动，环比表现靓丽。当前节点，美联储降息预期升温，海外终端消费需求有望逐步回暖，补库逻辑预计于2024 年持续演绎。此外，本周密集调研江浙出口链，Q4 各公司节奏分化，其中恒林股份、永艺股份表现优异。持续推荐恒林股份、永艺股份、匠心家居、盈趣科技，关注嘉益股份、致欧科技、家联科技、梦百合、乐歌股份、麒盛科技、哈尔斯、共创草坪、浙江自然、久祺股份等。

    　　包装：下游持续复苏，成本红利延续。我国11 月社零总额4.25 万亿元（同比+10.1%），必选消费中日用品、粮油食品、饮料增速同比+3.5%、+4.4%、+6.3%，烟酒增速持续上行、同比+16.2%。消费者收入预期及消费意愿指数作为先导指标，自2023 年4 月触底回升，叠加稳增长、促消费政策持续落地，下游需求有望逐步回暖，利好头部包装企业订单拐点向上。永新股份（2022 年股息率5%）作为塑料包装龙头，销量稳健增长，伴随石油价格下跌，成本红利显现。推荐永新股份、裕同科技、新巨丰等，关注昇兴股份、奥瑞金、上海艾录。

    　　家居：存量家装占比提升，关注重点旧改空间。伴随地产新开工及销售持续下行，预计未来以二手房和存量房带动的老房翻新需求或将成为核心驱动（预计2024 年存量房装修占比达49%），其中卫浴空间旧改需求突出，伴随智能坐便器加速渗透，内资品牌增长有望提速。

    　　推荐瑞尔特、顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、曲美家居、好太太、喜临门、敏华控股、慕思股份等，关注江山欧派、尚品宅配、王力安防、皮阿诺等。

    　　大宗纸：浆纸系价格平淡，废纸系价格探涨。当前纸浆短期需求改善有限，下游采买纸浆积极性减弱，预计浆价承压运行。浆纸系淡季市场需求平淡，文化纸下游采购积极性不高，预计价格偏弱运行；废纸系近期部分规模纸厂发布涨价通知，挺价意愿较强，预计纸价平稳运行。优选底层利润夯实向上、盈利有望超预期的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业等；林业碳汇开放，关注岳阳林纸。

    　　特种纸：本周更新仙鹤股份、华旺科技，产销景气，成长动能充沛。1）仙鹤股份：公司整体Q4 呈现量稳价增趋势，且成本有望维持低位，Q4 利润预计超预期复苏。2024-2025 年公司总产能有望达200 万吨，中长期成长动能充沛。2）华旺科技：受益于新增产能爬坡，预计产销维持高位、价盘高位震荡。盈利方面，尽管钛*涨价，但由于底价浆库存支撑、木浆贸易扭亏，整体利润环比预计稳定。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸、冠豪高新、恒达新材。

    　　消费：优选经营稳健的消费白马，公牛集团渠道变革成长可期。消费环境延续弱复苏，总量扩张逻辑趋弱下建议把握结构性成长机会。百亚股份产品结构持续优化、全国化逻辑加强，Q4 收入有望延续高增；公牛集团战略布局稳步推进，明年重点开拓4.0 全品类旗舰店，打造行业门店标杆，有望助推品类协同扩张。推荐公牛集团、百亚股份、晨光股份、博士眼镜、明月镜片，关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、依依股份、源飞宠物、天元宠物等。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，地产超预期下滑，浆价波动低于预期。