今年以来，债券市场行情持续火热，长久期债券产品收益率尤为突出。但近几日，债市陷入调整，以30年期国债为代表的长债波动幅度较大。对此，多位市场人士指出，在降低实体融资成本的大背景下，考虑目前债券供需关系和“资产荒”格局，后续债券牛市依然值得期待。

　　中长久期的10年地方债ETF（基金代码：511270）、5年地方债ETF（基金代码：511060）具备较好的品种和期限配置作用，或是下阶段投资理财的好选择。

　　事实上，在债券ETF分类中，10年地方债ETF过去两年、三年的区间业绩排名均为1/12，长期表现出色。（排名数据来源：银河证券，截至2024年2月29日）地方政府债作为当前存量最大的债券品种，在利率债属性品种中也具备票息收入较高的优势，值得后续关注。

存量最大券种——地方政府债

　　地方政府债券是由地方政府发行并负责偿还的债券，按是否用于收益类项目、偿还资金来源分类，通常可以分为一般债和专项债。2014年9月发布的“43号文”和2015年正式施行的新《预算法》明文规定我国地方政府只能以发行债券方式举债，地方政府债券偿还资金进入政府收支预算。可以说，地方政府债是地方政府合法融资的唯一“正门”，安全保障高。

　　早在2009年~2014年，我国就已试点发行地方债，自2015年开启地方政府债务置换以来，地方债发行开始放量。2022年和2023年新增专项债发行规模分别达到了40264亿元和39444亿元。截至2024年1月12日，地方债、国债、信用债余额分别为40.5万亿、30.0万亿、46.5万亿，地方债逐渐成为存量规模最大的单一券种。

　　为什么说地方政府债具有较好的投资价值呢？相较于同期限的国债，地方政府债无疑具有收益率上的优势，且从2020年以来的到期收益率走势来看，其到期收益率贴近政策性金融债。今年以来，地方债与国开债之间的利差也比较丰厚，5年期平均利差为10.02bp，10年期平均利差为9.51bp。（数据来源：Wind，截至2024年3月12日）

数据来源：海富通基金、Wind，截至2024年3月12日

化难为简的工具——地方债ETF

　　综上来看，地方债的配置作用还是比较明确的：

　　——地方债已经成为最大的单一债券品种；

　　——地方债具备利率债属性，但同时比国债等品种的收益率水平更高；

　　——长久期地方债在利率下行阶段，可以发挥更大的久期杠杆价值。

　　但是，对于机构和个人，投资地方债的难点也较为突出：

　　——地方债存量只数已超1万只，过于分散导致其流动欠缺，或需承担较重的流动性成本；

　　——发行人涵盖37家地方政府，不同区域的地方债走势分化，对分散投资有更高的要求；

　　——对于个人投资者来说，债券投资门槛高，专业要求高。

　　想要投资于地方债，地方债ETF或许是更为完善的解决方案。

　　以国内首只地方债ETF——10年地方债ETF（基金代码：511270）为例，这只基金紧密跟踪上证 10 年期地方政府债指数，为投资者提供了快速投资于一篮子地方债的工具型产品。而5年地方债ETF（基金代码：511060）则跟踪上证5年期地方政府债指数。

　　尤其需要强调的是，“10年”、“5年”指的是底层投资资产的期限，而不是投资ETF的持有期限。和其他的债券ETF产品一样，地方债ETF的交易也十分便捷，每个交易日都可买卖。产品还可以进行T+0交易，资金周转效率高。投资者卖出股票当日，所得资金即刻就能在二级市场买入该产品，反之，在二级市场卖出地方债ETF后所得资金可以立即买入股票，与股市能实现无缝衔接。

　　中长久期的地方债更易在利率下行环境下获得资本利得。

　　从历史数据来看，10年地方债ETF在过去的5年里都取得了年度正收益，2021年~2023年的年度收益率均超4%，在债券ETF分类中，这只基金过去两年、三年的区间业绩排名均为1/12。（排名数据来源：银河证券，截至2024年2月29日）

数据来源：基金定期报告，截至2023年12月31日

　　注：海富通上证10年期地方政府债ETF历任基金经理：陈轶平（2018/10-2023/12）、陆丛凡（2019/7-2022/7）、唐灵儿（2022/7至今）、陶斐然（2023/6至今）。

　　事实上，这只10年地方债ETF也是目前市场上久期最长的地方政府债ETF，是良好的久期工具和品种工具。

　　5年地方债ETF成立于2019年11月7日，过往业绩表现也较为稳健，布局主流交易期限，提供不同久期的工具选择。

　　数据来源：基金定期报告，截至2023年12月31日，2019年度业绩为自合同生效日（2019年11月7日）起计算。

　　注：海富通上证5年期地方政府债ETF历任基金经理：陈轶平（2019/11至今）、陆丛凡（2019/11至2022/7）、唐灵儿（2022/7至今）、陶斐然（2023/6至今）。

　　那么，地方债ETF适合哪类投资者？

　　对于机构投资者而言，在*、非标和存款等其他固收类资产供给减少的情况下，债券配置成为重要的缓解“资产荒”的手段。地方债是存量大、机构持有多的券种，地方债ETF无疑提供了良好的升级选择。为更好地获得潜在回报，交易型机构也可增加对弹性更大的长久期品种的配置。

　　对于个人投资者而言，在商业银行下调存款利率之后，叠加债券ETF交易便捷、持仓透明、配置成本较低等优势，投资地方债ETF的优势更加突出。

　　对于成熟的投资者，这两只基金还有更多“玩法”，可通过质押式回购融资，将ETF以一定质押率质押后换取资金，可再次投资于该ETF或其他资产，相当于实现了场内加杠杆操作。

　　最后，尤其需要介绍的是，该产品的管理人海富通基金是国内债券ETF布局数量最多的基金公司，截至2月29日，总规模为317亿元，覆盖了短、中、长久期和多种债券品种。（数据来源：Wind）。海富通基金在被动型债券基金的管理上具备较为完善的体系，投研力量完备，基金经理陈轶平、唐灵儿、陶斐然对被动债券基金的管理有着丰富的经验，且有专攻各类债券研究的分析师负责不同行业、券种的跟踪与研究。

　　公司旗下相关产品除两只地方债ETF之外，还包括：国内规模最大的债券ETF产品——海富通中证短融ETF（基金代码：511360），城投债品种投资工具——海富通上证城投债ETF（基金代码：511220），上海单市场转债ETF——海富通上证投资级可转债ETF（基金代码：511180）。

　　另外，同为场内债券产品，海富通美元债QDII（基金代码：人民币份额 501300/ 美元份额 003606），场内简称为美元债LOF，也可进行场内申购（仅人民币份额）、场内T+0回转交易，同时支持美元与人民币份额的场外申购。

　　注：T+0、质押式回购融资等业务需以实际交易及券商为准。所涉指数由指数公司编制和计算，指数所有者/指数公司将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。

　　根据银河证券基金三级分类，债券ETF基金分类下基金经理管理的其他同类产品业绩如下：

　　1）海富通中证短融ETF2020-2023年度净值增长率是1.07%、2.82%、2.14%、2.40%，业绩比较基准收益率为-0.04%、0.24%、-0.03%、0.47%，2020年度业绩为自合同生效日（2020年8月3日）起计算。历任基金经理：陆丛凡（2020/8-2022/7）、陈轶平（2022/7至今）、唐灵儿（2022/7至今）、陶斐然（2023/6至今）。

　　2）海富通上证城投债ETF2019-2023年度净值增长率为3.46%、2.81%、5.29%、1.77%、5.25%，业绩比较基准收益率为1.63%、-1.00%、1.13%、-1.63%、2.56%，2019年度业绩为自基金转型日（2019年4月24日）起计算。数据来源：基金定期报告。历任基金经理：陈轶平（2014/11至今）、陆丛凡（2019/7-2022/7）、唐灵儿（2022/7至今）、陶斐然（2023/6至今）。

　　3）海富通上证投资级可转债ETF2020-2023年度净值增长率为0.99%、10.90%、-8.03%、0.65%，业绩比较基准收益率为0.24%、12.47%、-7.86%、1.23%，2020年度业绩为自基金合同生效日（2020年7月13日）起计算。历任基金经理：陈轶平（2020/7至今）、陆丛凡（2020/7至2022/7）、唐灵儿（2022/7至今）、陶斐然（2023/6至今）。

　　数据来源：基金定期报告

　　风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。海富通基金郑重提醒您注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，在了解基金的具体情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出*决策。（CIS）