2025H1可转债复盘：一波三折强势表现

1 (283).jpg 　宏观叙事下随正股波动，稳定性更胜一筹

    　　2025 年上半年，转债在多重因素驱动下呈“N”型向上波动。横向比较来看，转债指数在2025 上半年较主要股指均表现强势，估值较2024 年底抬升3.58pct。从指数走势来看，2025年上半年转债市场两起两落，可根据事件驱动和表现划分为三个阶段，主要包括2024年底到春节前转债资金面支撑下的估值抬升、春节后至三月底的科技板块主题热、4月初至6月关税扰动波折下转债随权益市场回调与反弹。

    　　转债条款：“老龄化”下更多的强赎退出，下修触发次数回落。在年初主题热点催化下转债平价结构快速修复，较多转债实现强赎条款触发，上半年共计57只转债退市，合计96 只转债触发强赎，其中36只转债公告实施赎回，强赎概率37.5%，较2024 年的42.4%小幅回落。下修触发次数回落，下修概率降低。

    　　上半年合计218 只转债365 次触发下修条款，有42支转债公告提议下修共计43 次，提议下修占触发下修概率11.78%，较2024 年降低6.41pct。此外，回售期的转债数量及余额仍较多，但在权益市场相对回暖的环境下，回售事件仅点状发生。

    　　供需结构：供给同比修复明显，但结构非均匀，主要持有者多减仓。供给端：

    　　上半年合计发行转债19只，规模217.75亿元，分别较2024H1水平提升58.33%、68.66%，但供给非均匀，高评级大盘转债发行偏弱，新券仍集中在30亿元以下，AAA评级仅新增渝水转债19 亿元，AA+评级新增规模合计90.55 亿元，较2024 年有所改善。需求端：主要持有者多数减持，减持主要发生在上交所，转债市场整体缩容对各类主体持有转债的绝对金额形成被动缩量的压力，但券商及私募基金仍实现逆向增持。

    　　阶段复盘：转债抗跌——主题热潮——外围扰动第一阶段：权益小“V”反转&转债估值高位保持。1 月2 日至1 月27 日：权益回调&转债抗跌，年初权益回调叠加纯债溢出，催化转债估值快速抬升，此外险资及ETF增持成为估值重要支撑，阶段百元溢价率大幅3.43pct至24.10%。

    　　第二阶段：科技主题热潮催化，转债高估值下仍有动力。2 月5日-3月31日：

    　　主题热潮&政策催化，春节后科技主题催化，权益市场风偏快速走强，热点板块拥挤程度提升，转债市场受债基赎回压力拖累弹性不及权益，估值阶段性回落1.82pct 至22.28%。

    　　第三阶段：外围不确定性尚可控，热点转向医药消费。4 月1日至6月30日，关税扰动权益市场，4月上旬避险情绪下权益市场与转债双双回调，待中美贸易谈判后风险部分缓释，转债风格转向稳健，估值相对较为坚挺，月底医药热点叠加中央汇金增量资金进场，市场对底部支撑的预期有所修复，估值快速抬升2.44pct 至24.72%。

    　　风险提示：

    　　经济复苏程度不及预期、外围市场超预期扰动、货币政策超预期调整等

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私募基金股票怎么合作，私募基金炒股怎么合作？

私募基金新合作的股友必看----风险教育：

1、股市里无论赢家、输家赚钱都是不易的，即使庄家运作不当也会亏损。有些股民朋友合作后希望天天要利润，完全按自己想当然的思路，那是对资金不负责的。作为客户对利润有要求没错，但不现实，因为长期短线无高手！这也是为何有的股友合作多次亏损觉得上当受骗的缘故，因为你想天天短线赚，也相信了有短线高手，但长期做短线能赚的可以负责的讲是全球也没有这样人的。如果有人告诉你他们长期做短线，一定是真正的骗子，因为不说做短线你也不会合作，利用了人性弱点而已，与其说上当不如说你贪心无知。我们这里大把的股友和别的机构或团队长期合作短线的，没一个成功的，合作几次亏几次，合作几家亏几家。特别是中国“牛短熊长”的市场，更不可能有这样的人，所以炒股一定要理性，不是过把瘾就死。我们的客户能长期合作就是因为我们童叟无欺，风险意识强，理性负责的投资理念得到他们的认可。

2、任何行业赚钱看的都是长期整体收益，切记合作过程中急躁、怀疑、担心以及不听指导等等，没有好的心态，有好股也拿不住，也偶有发生不听操作私自出掉后就大涨的情况。长期炒股每个股不可能固定几天，月收益达到预期就好。当前月收益扣除分成25%左右，牛市更佳50%左右，不要觉得少，大熊市空仓除外，基本一年翻番我们觉得是还可以的。其实就算每月10个点利润多数客户都是认可的，乍听很少细算下，每年都翻一番多，还有啥说的呢？所谓“股神”巴菲特一年也就20左右，人家靠的还是坚持价值、长期持有才赚到，也没牛到长期短线。

3、合作的客户朋友一定要：轻过程，重结果。带客户多年什么情况都有遇到，特别说明这一条主要针对新合作客户。个别新客户买了股希望马上能不停涨，否则就会问很多，有的甚至立马不信任删除拉黑之类，后面大涨又回来合作。这表面看是急躁，实则是不信任的缘故，很正常但不要意气用事。这是对彼此都不负责的，一旦合作就该用人不疑，一定要给彼此充分的磨合时间，要么就别合作等等日后来日方长。炒股可不是吹气球给口气就变大，千万急不得，先不说不震荡量和换手率也做不出，除非一字板，每个股本身就是震荡涨跌的，股性越活震荡越大，洗盘会更多次，一旦上涨空间也大。

切记：以上是我们带客户13年，经历了多次股市大风大浪练就的如何成为赢家的心得和经验，并以“坚持价值”的投资理念加上成熟独到的操盘手法等，让客户的收益更稳健，客户续约率95%。上面若能看懂且认可，我们就能长期合作，也一定让你大赚。我们的目标都是盈利非常一致，有失误还负责弥补，只要不发生不理你就不用胡思乱想、上当之类的，且先赚后分的合作模式决定了必须保证你先赚我们才能赚到，基于此真正负责任的合作一定会比你更用心、上心的。多说无益，有想法时多沟通即可，反复多看以上3条调整好心态。总之，只要完全按指令做，这里就是你股市合作且成为赢家的终点站。

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