投资要点：

　　固定收益美降息预期回落，国内债基久期继续上升——利率周报：中观高频数据：

　　经济修复呈现“弱复苏中的结构性亮点”的格局。消费市场复苏动能分化；货运量保持韧性，出口指标承压；基建相关行业扩张，化工链阶段性调整；商品房成交量分化；大宗商品价格承压。机构行为：截至7 月6 日，理财公司公募理财产品破净率约为0.86%，较年初下降1.11pct，当前破净率的年内百分位已低于10%。截至7月4 日，本周债基久期继续上升，我们估算利率债中长期债基久期平均数自4 月初以来快速走高，7 月4 日测算约5.2 年，信用债中长期债基久期平均数自5 月中旬以来持续窄幅震荡，7 月4 日测算约2.2 年。三季度利率债预计窄幅震荡，继续看多收益率2%以上的长久期城投债及资本债。7 月理财规模预计大幅增长，看多长久期下沉的城投及资本债，看多城投点心债及美元债，力推民生、渤海、恒丰银行永续债，关注保险次级债机会。我们预计2026 年美联储大幅降息，中短期限美债机会突出。

　　风险提示：增量政策落地，或导致债市调整；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等；模型假设风险，可能忽略市场非线性波动。

　　机械/建材建筑继续推荐“建筑+”红利——建筑装饰行业周报：建筑板块当前围绕红利和“建筑+”两条主线布局。一方面，宏观流动性充裕、利率维持低位，公募新规引导资金偏好低波动、高分红、低估值标的，红利资产配置价值持续上升。另一方面，政策持续支持建筑企业通过并购重组、转型升级开辟第二增长曲线，部分企业已积极布局新能源、智能制造、数字化、运维服务等“建筑+”新业态，行业内优质转型标的值得重点关注。重点推荐四川路桥，建议关注江河集团。建议从三条主线把握建筑板块的结构性配置机会：区域建设持续加力；央国企估值修复明确；转型升级打开成长空间。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

　　机械/建材建筑住建部调研强调好房子，多地放宽公积金——房地产行业周报：新房：

　　本周42 个重点城市新房合计成交308 万平米，环比下降2.5%。二手房：本周21个重点城市二手房合计成交196 万平米，环比下降9.1%。宏观层面，住建部部长倪虹赴广东、浙江调研，强调各地要充分用好房地产调控政策自主权，促进房地产市场平稳、健康、高质量发展，同时要求加快建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，推动房地产市场止跌回稳。因城施策方面，湖北省出台国企土地盘活新政，推动国企土地资源证券化；荆门拟实行商品房现房销售。公积金方面，南京放宽异地贷款至全省；广州、海南试点“商转公”贷款以减轻购房负担；合肥调整住房公积金缴存基数和比例。购房补贴措施中，武汉延长新建商品房预售许可和购房契税补助两项政策至2025 年底，以稳定市场和满足住房需求。4 月以来，中美贸易摩擦仍存不确定性，外部环境波动加大，稳住楼市股市对提振社会预期、畅通内需循环具有重要意义。

　　风险提示：房地产量价超预期下行、房地产融资资金趋紧、房地产政策不及预期? 机械/建材建筑把握“反内卷”和“电子布”双主线——建筑材料行业周报：“反内卷”或驱动水泥行业供需提前见底。AI 时代的木桶原理，电子布需求仍被低估。AI催生算力需求激增，硬件性能需求不断跃升，与之相伴，对材料也提出了更高的要求。如AI 服务器和高速交换机对传输速度和质量的要求提升、AI 手机和GPU 封装基板对散热效率的要求提升正分别带来两类高端电子布（Low-DK 电子布、Low-CTE电子布）的需求激增。此前因高端电子布供应主要在海外，潜在需求增长仍未被市场充分认知，目前，我国已有部分企业实现了第二代Low-DK 电子布和Low-CTE电子布的技术突破与产品认证，正在持续放量，长期成长确定性叠加短期供不应求格局有望打造出大级别周期成长共振行情。我们认为，高端电子布或将成为继GPU、HBM、光模块之后又一受益于AI 的潜在需求增长领域，建议关注宏和科技、中材科技、国际复材和中国巨石。

　　风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期? 北交所海能技术(430476.BJ)点评：基本盘+潜力盘产品双发力，2025H1 公司业绩预计大幅增长：公司发布业绩预报称，2025H1 预计归母净利润约500-600 万元，同比扭亏，主要原因系：①预计实现营收约1.36 亿元，同比增长约35%，四大系列产品收入均实现增长；②管理运营效率不断提升，整体毛利率同比稳中有升。公司前期的产品和销售布局得到了较好的市场反馈，整体市场情况在逐渐恢复。产业政策不断有相关文件发布，此外，高校的设备更新正在陆续进行，前期以头部院校招标较多；海关、市场监管机构下属