报告要点：
7 月上旬，日本超长期国债收益率再起。7 月8 日，日本30 年期国债收益率一度上升12.5 个基点，达到3.09%的阶段性高位；40 年期国债收益率亦攀升至3.36%。为何日债收益率显著上行？首先，本轮收益率上行的核心在于市场对日本财政前景的重新评估，即将于7 月20 日举行的日本参议院选举成为市场关注焦点。当前执政联盟面临多数席位流失的风险，在野党的政策主张则更偏向于财政扩张。其次，日本长债收益率的上行还是货币政策变化、通胀上升、财政和人口结构失衡及外部冲击共同作用的结果。从长期视角看，日本人口老龄化趋势不断深化，进一步限制财政空间与长期投资需求，对长期国债的稳定配置需求造成不利影响。日本正面临结构性转型的窗口期，财政与债务结构面临调整，而国际环境的复杂性又可能削弱其缓冲能力，未来仍面临波动上行风险。后续应主要关注美日关税谈判进展、超长债拍卖情况以及参议院选举结果。若选举结果削弱执政联盟地位，市场或将重新定价对财政扩张的预期，从而对日本长期国债收益率构成上行压力。
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