宏观事件

7 月9 日，国家统计局公布数据显示：

2025 年6 月份，全国居民消费价格同比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%。上半年，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。

2025 年6 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.8%，工业生产者购进价格下降2.9%。

核心观点

6 月CPI 同比由降转升，PPI 同比降幅扩大CPI：6 月CPI 同比由降转涨0.1%，结束连续4 个月下降趋势。能源价格环比由跌转升，主因国际油价反弹带动汽油价格上涨，拖累效应显著减弱；食品价格同比降幅收窄至0.3%，但猪肉与蛋类回落较多形成拖累，鲜果和水产品因供应受限持续上涨。服务消费韧性凸显，核心CPI 同比涨0.7%创14 个月新高，文旅消费与汽车共同支撑转涨。

CPI 整体呈现 “能源拖弱、食品分化、工业品与服务双驱动” 特征，需警惕猪肉产能过剩及PPI 工业通缩向消费端传导的风险。

PPI：6 月PPI 同比降幅扩大至3.6%，环比降0.4%。传统行业深度承压，煤炭开采、黑色冶炼受绿电替代和基建淡季拖累。国际传导压力分化，原油反弹使汽油价格环比转正，但化工原料同比仍有较多回落。新动能行业持续扩张，高技术制造业中集成电路封装、可穿戴设备维持涨势。政策发力推动汽车制造降幅收窄和光伏设备价格改善。

PPI 呈现 “内需疲软拖累加深、新旧动能分化加剧、政策托底显效” 特征，需关注高技术产能释放与基建投资对原材料需求的边际改善作用。

风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险