我们认为全球利率处于关键转变阶段，全球受政策变动影响，全球经济发展寻求突破。建议关注AI+以及业绩增长确定公司的投资机会。

　　全球央行谨慎宽松，观望情绪浓厚。自2025 年以来，欧洲央行持续降息。截至6 月，欧洲央行利率已下调25 个基点，这已经是连续的第八次降息，利率持续从2023 年9 月20 日的最高点开始回落。欧洲央行行长表示宽松周期接近尾声，欧元正处于关键转变的阶段。美国方面，于6 月19 日美联储宣布联邦基金利率继续维持在4.25%-4.5%不变，这已经是美联储连续第四次决定维持利率不变，但是近期鲍威尔以及美联储相关官员的发言已经逐渐透露出降息的积极信号，预计后续将会逐渐转向宽松。中国方面继续执行“逆周期、超常规、适度宽松”策略，并在5 月下调了LPR，下半年仍有松动空间。总体而言，全球货币政策已进入宽松阶段。

　　美国AI 应用公司业绩表现亮眼，AI+逐步进入收获期。2025 年美股上市公司Applovin、多邻国等公司均取得亮眼成绩，Saleforce 表示其Agentforce 已处理超过380000 次对话，解决率高达84%，显示出该工具的功能以及解决问题的能力得到极大提升，并得到广泛客户的接受。除此之外，随着我国DeepSeek 模型的出现，低成本的部署大模型已成为可能，预计未来AI+方向的应用将会保持快速发展的趋势。

　　特斯拉FSD+机器人未来想象力巨大。大模型加持下，FSD 泛化能力得到大幅提升，并具备了多模态的数据处理能力，6 月22 日，特斯拉robotaxi 在美国得州奥斯汀市开启运营。机器人方面，马斯克在去年6 月13 日的特斯拉股东大会上的表示，特斯拉将于2025 年开始“限量生产”Optimus，今年特斯拉目标生产数千个在运行的Optimus 机器人。目前特斯拉机器人已具备在复杂地形行走的能力，并结合AI 升级了更多接近人类的灵活动作。我们认为，特斯拉Robotaxi 与机器人均是基于FSD 系统下的AI 应用，若是Robotaxi成功实现大规模商业化应用，其采集到的数据以及与世界的交互经验等均有望持续改善FSD 的完善程度，从而进一步推进人形机器人的发展。

　　中小盘估值修复初见成效，PE 水平仍处于中低位。截至2025 年6 月19 日，国证2000 和创业板指数的PE-TTM 分别是29.41 倍/31.08 倍。相较于去年的回落，两者都处于历史中高分位。在全球宽松政策背景下，中小盘估值虽修复但整体仍不高于历史均值，有长期投资价值。

　　建议关注标的：建议关注alpha 明显的个股，蓝晓科技、春风动力。关注受益于AI+相关的个股，五洲新春、捷顺科技等。

　　风险提示：美联储降息节奏不及预期、AI 应用落地进展不及预期、AIGC 技术发展不及预期放缓