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　　全球稳定币合规化浪潮带来支付基建重构

　　——Fintech 系列深度之21

　　中国香港地区发展合规稳定币具有战略意义，短期建议关注牌照申请、发放进展。交易所、发行方预计核心受益，建议关注后续相关牌照申请、升级、发放情况。

　　我们认为上述事件核心受益标的可从以下方面考虑：1）证券IT 服务商：2）稳定币持牌机构相关3）跨境支付相关4）Web3.0 技术服务商：例如，四方精创等。

　　核心假设风险：稳定币的安全隐患导致应用推广不及预期、相关公司申牌进度不及预期、相关公司盈利能力不及预期。

　　(联系人：罗宇琦/洪依真)

　　海兴电力（603556）首次覆盖：智能电表基本

　　盘稳定 全球电网升级打开成长空间

　　投资要点：

　　公司具备出海基因，深耕海外市场几十年，目前在海外已经形成完备的产业链+销售渠道。全球智能电表数量+投资额齐升，同时，在电力需求长期稳健增长的背景下，电表行业景气度将提升。

　　盈利预测与估值：给予公司2025 年行业平均PE 13 倍，对应目标价 27.95元首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：海外电网投资低于预期的风险、上游原材料价格被动推高的风险、电表扩产后产能扩张而需求没有跟上的风险。

　　(联系人：王璐/马天一/傅浩玮)

阿里巴巴（BABA）FY1Q26 前瞻：投入闪购

　　加码即时零售，AI 驱动云智能加速

　　1QFY26 业绩前瞻：我们预计1QFY26 收入达2492 亿元，同比增长2.4%，Non-GAAP 归普净利润360 亿元，同比下滑11%。

　　维持“买入”评级。考虑到新业务投入力度，我们下调26-28 财年盈利预测为1372/1653/1880 亿元，集团整体估值对应目标价138 美元/股，对应上行空间33%，对应港股目标价136 港币/股，对应上行空间32%，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，消费需求持续疲软，新业务发展不及预期。