2025年6月三代制冷剂价格上行， 含氟聚合物价格小幅回落。截至2025年6月30日， 根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为52500元/吨、45500元/吨和49000元/ 吨，较4月底分别上涨2.94%、0%、1.03%。R22价格为35000元/ 吨，较上月下跌1000元/ 吨， 较去年同期上涨16.67%； 价差为26990元/ 吨， 较上月底下降1.53%。含氟聚合物价格回升后出现波动， 截至2025年6月30日， 我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为38300元/吨、29000元/吨、41000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为62000元/吨、60000元/吨、55000元/吨；HFP价格为33500元/吨。

7月空调排产出现同比下滑， 8月、9月排产量同比预计保持下滑态势。根据产业在线数据，2025年7月到2025年9月，我国家用空调排产总量分别为1580.00万台、1122.95万台、1064.97万台，同比增速分别为-1.96%、-4.60%和-12.80%。

行业要闻： 巨化股份、永和股份发布半年度业绩预增公告，巨化股份预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为19.7亿元到21.3亿元，与上年同期相比增加11.36亿元到12.96亿元，同比增长136%到155%。永和股份预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元到2.8亿元， 与上年同期相比， 将增加1.42亿元到1.67亿元， 同比增长126.30%到148.49%。

投资建议：2025年二代制冷剂配额削减， 三代制冷剂生产配额总量保持在基线值， 二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，巨化股份、永和股份发布半年度业绩预增公告，半年度归母净利润均实现同比大幅增长，制冷剂行业有望维持高景气度，相关生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业， 如巨化股份、三美股份， 以及氟化工原料相关的金石资源等企业。

风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险； 需求不及预期的风险。