本报告导读：

　　国补扩大目标客群，新渠道带来新曝光，高端小众品牌有望扩圈。行业竞争趋缓带动盈利弹性释放。增持。

　　投资要点：

　　投资建议：国 补扩大目标客群，新渠道带来新曝光，高端小众品牌有望扩圈。行业竞争趋缓带动盈利弹性释放。预计公司2025~2027年归母净利润为1.25/1.47/1.69 亿元，EPS 为0.38/0.45/0.52 元，同比+80.1%/+17.6%/+14.9%。参考同行业可比公司，给予公司2025 年40倍估值，目标价为15.20 元。上调至“增持”评级。

　　国补扩大目标客群，高端小众品牌扩圈。北鼎是一家“小而美”的厨小电公司，产品定价明显高于行业平均，目标客群为购买力较强的城市白领或对精准生活有追求的家庭用户。2024H2 以来，家电以旧换新补贴按售价比例发放，此机制下高客单价产品获得的实际减免金额更高，受国补拉动的弹性也越大，公司由于客单价较高受国补拉动效果也较为明显。此外补贴带来了产品价格的下探，公司的目标客群也进一步扩大。由于国补完成第一次购买的用户，更有机会尝试公司非国补范围内的其他产品，实现品牌扩圈。

　　新渠道带来新曝光，新品类带来新成长。渠道维度，此前公司直营比例一直在60%~70%之间，其中天猫占绝大部分，对于天猫之外的线上渠道经营有限。2024H2 以来，公司积极地响应各类差异化的销售渠道，线上对抖音等渠道的投入也有所增加。公司也加大了线下经销的推广力度，通过与山姆会员店、胖东来等线下KA 合作打开增量市场。新渠道的拓展给公司品牌带来了新流量和新曝光。产品维度，公司一方面在增加核心品类的SKU 和渠道专供款布局；另一方面在新品类领域拓展，加大非电器领域布局，多SKU 和新品类有望带动公司规模进一步提升。

　　行业竞争趋缓，助力盈利改善。2023~2024 年厨小电行业景气度在疫情需求透支后持续低迷，部分厂家由于盈利受困和现金流吃紧而被迫出清。行业线上品牌数量于2025 年有所下降，尾部品牌出清持续进行。2025 年以来，各现存企业普遍采取保利润的思路，行业竞争有所趋缓，618 大促期间行业均价提升明显，助力企业盈利改善。

　　风险提示：国补退坡的潜在风险、新品市场反馈的不确定性。