芯动联科：MEMS 惯性传感器龙头

　　公司成立于2012 年，2023 年在科创板上市，目前已实现从芯片设计、工艺开发到封装测试的全链条技术自主可控，其第三代MEMS 陀螺仪性能达国际先进水平，可替代部分光纤/激光陀螺仪应用。公司领导层深耕半导体领域，核心技术人员在芯片设计、工艺开发等领域经验丰富。公司MEMS陀螺仪等产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，并已获得车规客户定点。公司采用Fabless 模式运营，研发投入占比高。财务方面，公司盈利能力强，2024 年营收4.05 亿元，归母净利润2.22 亿元，毛利率保持70%以上，现金流健康，无有息负债。

　　核心产品布局——MEMS 传感器系列的技术演进与市场穿透公司核心产品MEMS 陀螺仪和加速度计技术壁垒高，陀螺仪性能参数达导航级水平，可应用于高端工业、无人系统等领域。加速度计方面，公司谐振式（FM）产品精度提升显著，单片三轴技术增强集成度。市场层面，国内MEMS 惯性传感器行业仍由Honeywell、ADI 等国际巨头主导，但公司通过技术研发与供应链协同，在细分领域建立优势，逐步实现进口替代，2022 年MEMS 陀螺仪国内市占率较2019 年提升约14 个百分点，达到23.45%。下游客户以大型央企、科研院所为主，集中度高，产品验证周期长但客户黏性强。未来随着智能驾驶、工业智能化需求增长，公司产品市场渗透率有望进一步提升。

　　IMU：低空经济、智能驾驶、人形机器人驱动下的第三增长IMU 作为融合陀螺仪和加速度计的多维传感器，受益于低空经济、高阶智驾及人形机器人三大新兴场景。低空经济政策推动无人机/eVTOL 需求增长，IMU 与卫星导航形成互补定位方案；智能驾驶领域，L2+车型渗透率提升带动高精定位（GNSS+IMU+RTK）需求，公司已布局车规级IMU 研发；人形机器人需依赖IMU 实现姿态平衡与运动控制，市场潜力可观。公司IMU收入快速增长，2021-2024 年CAGR 达175.8%，2024 年收入2140 万元。

　　公司目前正推进汽车级功能安全6 轴MEMS IMU 等研发项目，瞄准L3+自动驾驶，依托技术优势与国产替代趋势，未来有望成为新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资建议：公司为国内MEMS 惯性传感器龙头，依托全链条自主技术及高毛利优势，持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。通过车规级IMU 研发突破与国产替代加速，公司产品结构持续优化，客户黏性增强。预计25-27 年公司实现收入6.19/8.60/11.84亿元，实现归母净利润3.39/4.59/6.04 亿元，EPS 分别为0.85/1.14/1.51 元/股，对应公司25 年PE 77X，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示：下游客户需求不及预期；自主可控进展不及预期；产业链验证风险。